密尔克卫(603713)2023年半年报点评：Q2业绩短期承压 化繁为简聚焦主业发展

　　事件概述：2023 年8 月15 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年，公司实现营收45.28 亿元，同比降低27.77%；实现归母净利润2.53 亿元，同比降低16.67%；实现扣非后归母净利润2.4 亿元，同比降低19.14%。其中2023Q2 实现营收21.78 亿元，同比降低32.13%；实现归母净利润1.46 亿元，同比降低14.37%；实现扣非后归母净利润1.38 亿元，同比降低17.19%。
　　2023H1，公司通过加强客户信用管理等方式，实现经营性现金流净额5.9 亿元，同比增长138.7%。
　　受行业需求较弱+海运价格回落影响，业绩短期承压。分业务板块来看，2023年上半年，公司MGF（全球货代业务）实现10.98 亿元（yoy -49.42%）、MGM（全球移动）实现3.42 亿元（yoy -49.99%）、MRW（区域仓配一体化业务）实现3.55 亿元（yoy -3.6%）、MRT（区域内贸交付）实现9.29 亿元（yoy+9.55%）、MCD（不一样的分销）实现17.99 亿元（yoy -17.52%）。23H1公司收入及利润均实现不同程度的下降，主要受到了上半年化工物流行业需求较弱及海运价格回落的影响。
　　坚持长期主义，公司正在并将持续聚焦主业发展。2022 年以来，公司不断进行战略梳理，逐步剥离非核心业务，具体体现在（1）2022 年下半年，为消除原油市场波动影响，公司决定剥离子公司瑞鑫化工的大宗车用油贸易及鸿胜石化经营的加油站业务；（2）2023 年上半年，公司为加强现金流周转，在业务选择上摒弃了部分资金占用时间较长的大宗商品分销业务。公司坚持长期主义发展，未来也将持续推动行业加速重组，以不断聚焦、深挖化学品的物流和分销领域，提升公司竞争实力。
　　新老业务双轮驱动，支撑公司实现可持续发展。尽管外部环境较为严峻，公司始终继续坚持“投资+资源”的双轮驱动发展模式。2023H1，公司共完成股权投资总额合计4 亿元，其中包括收购了开瑞物流、宝会树脂、舟山中谷、新加坡SDL 公司，并在美国、德国、新加坡、马来西亚等地设立子公司；此外，公司拟以通过发行GDR 的募集资金净额用于一系列公司收购与项目建设，预计随着GDR 发行以及新增仓储项目的建设，公司将拓宽融资渠道，持续优化与海外著名化工企业的合作，同时进一步扩大公司化工品一站式全供应链的服务规模，为公司业务的长期发展奠定基础。
　　投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利7.03 亿元、9.07 亿元和11.16 亿 元，EPS 分别为4.28 元、5.52 元和6.79 元，对应8月18 日收盘价的PE 分别为21、16 和13 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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