兆驰股份(002429)：多媒体盈利积极 LED积极扩产

　　2Q23 收入及归母净利表现积极，维持买入
　　公司披露2023 年中报，1H2023 公司实现营业总收入77.36 亿元，同比+8.8%，归母净利7.34 亿元，同比+39.45%，落于业绩预告区间中位，其中，2Q2023 营收同比+19.66%，归母净利同比+94.16%。我们暂维持23-25年预测EPS 为0.36、0.41、0.45 元，截至2023/8/18，可比公司2023 年平均PE 为15x，考虑到公司电视业务的明显恢复，同时在LED 芯片及COB显示业务上保持积极态势，2H23 或有增量贡献，给予公司2023 年18xPE估值，对应目标价6.48 元，维持“买入”评级。
　　电视代工业务2H23 或维持积极态势
　　1H23 公司受益于海外客户电视补库需求，1H23 多媒体视听产品及运营服务收入同比+10.6%。根据洛图数据，公司上半年电视ODM 量532 万台，同比+35.7%，且7 月保持积极态势，出货量约为90 万台，排名各专业代工厂第三，同比+20.0%，增量仍主要来自海外市场，公司北美客户结构也进一步拓宽，旺季备货需求积极，且电视面板均价提升，或能推动2H23 公司收入继续上行。
　　LED 产业链保持经营扩张态势
　　1）公司LED 氮化镓芯片业务产能在2023 年4 月开始逐步放量，于6 月底已经实现月产量100 万片，但受到行业景气度制约，1H23 兆驰半导体营收8.72 亿元（+6%），而受快速扩产相关费用增加，净利1.07 亿元（同比-36%）。
　　考虑产能已达产、良率爬坡，我们预计2H23 增量贡献较为积极，2）LED封装业务经营环比改善，同比仍承压，兆驰光元营收12.22 亿元（同比-7%），净利0.51 亿元（同比-36%），考虑到行业均价回升及基数减小，我们预计2H23 封装业务实现改善。3）COB 显示继续扩大规模，下半年有望扩产1100条COB 封装线，同时有望推出Mini LED COB 电视产品，或继续贡献增量。
　　公司各项业务毛利率同比明显好转提升
　　公司电视代工业务量价均有提升，带动1H23 多媒体视听产品及运营服务毛利率同比+2.6pct。LED 产业中，结构优化，芯片及显示产品扩产并提升产能利用率，1H23LED 产业链毛利率同比+1.4pct。
　　看好电视代工量恢复、价提升，LED 产业链整体好转北美电视补库存需求稳步释放，公司海外客户拓展积极，且电视面板价格回升，以往公司下半年电视出货量占比更高，公司电视代工业务在2H23 年有望维持较积极态势。LED 业务保持扩张，公司规模维持相对优势、芯片良率逐步提升，各个产业链细分环节份额或继续向公司集中。
　　风险提示：电视ODM 市场竞争加剧；LED 产业需求下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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