芒果超媒(300413)：内容优势稳固 广告业务边际改善

　　上半年业绩同比向上。公司披露23 年上半年业绩：1）23 年上半年实现营业收入66.89 亿元、归母净利润12.51 亿元，同比分别增长-0.4%、5.0%，对应EPS 0.67 元；其中实现扣非归母净利润11.74 亿元，同比增长7.2%；2）23 年Q2 公司实现营业收入36.33 亿元、归母净利润7.06 亿元，同比分别增长1.2%、3.3%，对应摊薄EPS 0.38 元。
　　广告业务边际改善，会员及运营商业务表现良好。1）上半年广告业务实现营业收入17.90 亿元，同比下降17.23%，降幅明显收窄，公司广告业务呈现出边际改善态势。未来伴随着行业复苏，公司依托不断稳固的综艺优势，通过补强剧集，强化营销效果和算法优化，有望打开广告业务增长空间；2）上半年会员业务实现营业收入19.61 亿元，同比增长5.54%。依托《去有风的地方》《乘风2023》等优质IP 推出全年大剧点映、专享综艺抢先看、参与节目现场录制等会员专属权益，不断提升会员拉新、用户粘性和长周期用户占比；同时持续拓展渠道：“芒果卡”新增用户突破百万、“动感地带芒果卡”进行全国发售、芒果TV 与淘宝天猫正式达成合作等；3）运营商业务实现营业收入13.89 亿元、同比增长15.18%，继续保持较高增速。
　　内容表现良好、综艺龙头地位稳固，AIGC、XR 等新科技领域持续布局。1）上半年芒果TV 上线39 档各类综艺节目，《乘风2023》《声生不息·宝岛季》《大侦探第八季》《女子推理社》等8 档节目入选2023 年上半年网络综艺有效播放TOP20（云合数据），持续夯实综艺“领头羊”地位；影视剧方面上半年上线剧集64 部，其中重点影视剧19 部、“大芒计划”微短剧45 部；2）新科技领域：已经开发AIGC 视频自动拆条技术，大幅提升二创内容生产效率。利用虚拟现实LED XR 技术为《声生不息·宝岛季》打造了国内首个跨时空、跨地域的综艺虚拟现实秀，通过虚拟拍摄与VR 技术相结合支持《全员加速中2023》以及纪录片《超时空寻找》内容拍摄制作。上线“嗨聊派对”全站聊天大厅，已有百万日活用户，推出拟人化AI 产品，将“拟人大模型”与特色IP 内容联动，引入《大宋少年志2》AI 角色，建立AI 社交系统，试水AI 聊天付费场景。
　　风险提示：会员增长不及预期；技术发展低于预期；新业务拓展低于预期等。
　　投资建议：我们维持盈利预测，预计23/24/25 年归母净利润分别为24/29/33 亿元，对应EPS 为1.29/1.56/1.77 元，同期PE =24/20/18x，持续看好公司内容与平台运营优势以及AIGC 时代成长可能，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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