亚辉龙(688575)：研发投入造就产品优势 国际化持续推进

　　事件：
　　2023 年8 月17 日，亚辉龙发布2023 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入10.75 亿元，同比增长-54.00%；实现归母净利润1.42 亿元，同比增长-78.74%。
　　新冠业务出清，主营业务增长强劲，非新冠收入同比增长40.6%报告期内，公司实现非新冠收入7.28 亿元，同比增长40.6%，其中：
　　国内非新冠自产收入6.70 亿元（+50.86%），海外非新冠自产收入6703万元（+62.11%），代理业务1.69 亿元（+21.21%）。公司自产化学发光业务收入4.83 亿元，同比增长53.86%，发光业务增速十分亮眼；公司非新冠自产综合毛利率68.25%，其中化学发光业务毛利率82.11%，基本与同期持平。
　　化学发光新增装机大幅增长，持续进军标杆医院报告期内，公司新增装机超1280 台（国内880 台，海外400 台），同比增长46%；累计装机7850 台（国内5700+台，海外2100+台），同比增长44%；其中超高速机（iFlash3000G）新增247 台，新增占比28%。流水线新增装机26 条，当前累计69 条；公司自有产品覆盖医疗机构超5100 家，全国三甲医院覆盖超1090 家，三甲医院覆盖率66%。
　　持续加码研发投入，拥有创新基因的优质标的公司上半年持续加强研发投入，研发费用1.37 亿元（+6.6%），占非新冠产品收入18%，研发人员数量同比增长34%。报告期内，公司iBC生免一体机拿证，自有产品持续获证，国内累计化学发光注册证153 张（含自免类注册证47 张），含重磅产品自免性肌炎谱17 项试剂盒，填补国内临床检测空白；公司武汉+长沙两地研发中心正式启用，将持续投入微流控、流式荧光、基因测序、上游原材料等项目。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们原先预测公司2023-2025年营业收入实现20.44/25.34/31.44亿元，归母净利润实现5.21/6.52/8.14 亿元，考虑到公司新冠业务收入逐渐出清，我们下调营业收入和归母净利润预测值：公司2023-2025 年营业收入有望实现20.37/21.79/27.76 亿元，同比增长-48.8%/6.9%/27.4%；归母净利润实现4.24/5.87/8.03 亿元，同比增长-58.1%/38.2%/36.8%；对应EPS 为0.75/1.03/1.41 元，对应PE 倍数为22/16/11x。我们看好公司作为国内自身免疫病检测为特色的化学发光IVD 平台型企业，随着新增装机边际加速，配合单产逐渐提升，后续产品持续获批，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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