微电生理(688351)：电生理需求快速恢复 压力导管推广顺利

　　业绩简述
　　2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入 1.42 亿元，同比+17%；实现归母净利润 216 万元，同比+45%；实现扣非归母净利润-1237万元。
　　单季度来看，公司202302实现收入8999万元，同比+36%；实现归母净利润1148万元，同比+595%；实现扣非归母净利润294万元。
　　经营分析
　　二季度电生理需求快速恢复，产品市场渗透率持续提升。公司一季度受电生理省际联盟集中带量采购实施前经销商订货量减少影，响收入有所下降，但二季度集中采购陆续落地执行，手术量及市场渗透率持续提升，电生理手术量同比增长超过50%，公司三维手术累计超过 4 万例，覆盖医院900余家。同时国家市场收入同比增长超过60%，全球化战略推进顺利。
　　研发投入持续增长，重磅项目进展顺利。2023 年上半年公司研发投入占收入比例达到37.8%，同比+3.8pct。新产品研发进展顺利，压力感知脉冲消融导管正在开展临床试验，预计2023年内完成。
　　肾动脉消融导管今年3月份完成首例临床入组；冷冻消融系列产品已于2022年12月完成国内注册资料递交，预计今年三季度获批。强劲的创新研发能力将成为公司长期业绩增长的重要支撑。压力导管逐步实现商业化推广，有望引领行业国产替代趋势。公司TrueForce压力导管从今年2月上市后临床使用至今，已在 26个省市完成了300余例压力指导下的射频消融手术，在国内众多中心如北京安贞医院、北京率外医院等获得了满意疗效和术者好评。作为首款获得国家药监局批准上市的国产压力导管，未来有望率先在国内电生理三级医院市场实现国产替代。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司未来在电生理領域的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.36、0.69、1.21亿元，同比增长1107%、92%、75%，EPS分别为0.08、0.15、0.26元，现价对应PS为21、14、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；无实控人和控股股东风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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