宝信软件(600845)点评：机器人/PLC/AI蓄力 自动化智造成长

投资要点：
公司公布2023 年半年报。上半年公司实现营收56.77 亿元YoY +14.40%，归母净利润11.62 亿元YoY +17.27%；单二季度营收YoY +27.99%，归母净利润YoY +23.74%。
上半年业绩符合预期。分业务条线，公司上半年软件开发（信息化/自动化等）收入YoY+14.99%，服务外包（IDC 等）收入YoY +13.72%，收入稳步增长的同时整体毛利率达到历史峰值的39%，表明工业互联网框架下公司业务形态优化显著提升了盈利能力。上半年11.62 亿元的归母净利润对应了12.23 亿的经营净现金流入，财务一贯稳健（财报数据）。
信息化业务近一轮的高增验证了宝信软件智造核心的定位：近十年人效提升一倍以上，软件能力转型的变化显著。公司近年来完成飞马智科/太钢信自等的收购、发布宝联登工业互联网平台、推广ePlat 代表五大套件等，软件产品能力拓展。近年单季最高综合毛利率超40%；据公司年报数据测算，2022 年整体人均创收创利分别超230 万元、38 万元，对比2012 年分别约100 万元、7 万元。此外，公司推进“钢铁工业大脑”计划，打造了一批AI 与钢铁深度融合的项目。公司作为智能制造赛道领军具备稀缺性，从软到硬的方案化能力是估值提升关键。同时集团内信息化团队整合、激励推进，享受人效优化红利。
“软硬兼施”，工业智造的核心是工业安全与国产化，预计自动化渗透与替代的需求长期提振。2023 年宝武总经理胡望明进一步提出“对一基五元产业进行数字化改造、智能化升级；结合2022 年公司关联交易中宝钢/太钢/武钢/欧冶等销售显著增长，我们认为智能化渗透的内部需求具有长期确定性。未来工业领域“卡脖子”环节（如PLC 等）亦具有较高业绩弹性，公司依托AI 构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱，对外延伸空间更大。
机器人为代表，供给端产品能力大幅提升。公司近年来收购武汉港迪电气、同汇川等合资成立苏州创联、发布自研工控大型PLC、宝罗机器人计划并探索BOO、RaaS 模式等，供给能力大大拓展。以宝罗机器人为例，据梅山钢铁数据，机器人应用后产线人员劳动效率提升30%、高炉铁水平均分析周期由9.0 分钟缩短至6.5 分钟、各工艺点样品分析周期在宝武集团内处于领先水平。公司已形成以PLC 产品为核心、具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵，预计自研创新的自动化业务矩阵将成为公司又一成长驱动力。
维持买入评级。基于工业产业升级大方向及公司在工业互联网、PLC、机器人等领域的突破，我们调整23-24 年盈利预测（调整前25.58、32.01 亿元）并对25 年预测进行补充，预计23-25 年公司归母净利润分别为26.48、33.31、42.06 亿元。公司在工业软硬件和新基建领域的资源储备丰富，需求持续增长、供给能力提升，维持买入评级。
风险提示：公司软硬件能力圈拓展可能低于预期；数据中心行业格局与需求可能发生变化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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