盈趣科技(002925)：Q2雕刻机等品类收入改善 关注后续核心品类订单修复情况

　　1H23 业绩符合我们预期
　　公司公布1H23 业绩，收入实现18.4 亿元，同降19.4%，归母净利润实现2 亿元，同降40.8%，基本符合我们预期。分季度看，1Q/2Q23 收入分别同降32.5%/2.3%，归母净利润分别同降48.4%/34.5%。
　　发展趋势
　　1、Q2 雕刻机收入环比改善，汽车电子、新型烟草等品类快速增长。1H23收入端分产品看，我们预计：1）创新消费电子产品收入同降58.8%，Q2收入降幅有望环比Q1 收窄，其中雕刻机Q2 收入环比Q1 有望改善，新型烟草加速增长，随后续整机、核心加热模组出货向好有望恢复快速成长，Ebike 等或因渠道库存高位而短期承压；2）智能控制部件收入同增30.4%，水冷产品Q2 有望提速成长；3）汽车电子产品收入同增44.3%，公司防眩镜、智能控制模块等产品快速成长，未来有望围绕智能座舱拓展收入增量；4）健康环境产品收入同增64.9%，公司针对厨房电器、宠物领域等开发新品，新客户开发顺利。
　　2、人民币贬值影响下Q2 毛利率同比提升4.4ppt，关注后续产品结构优化带动盈利能力改善趋势。毛利端看，公司Q2 毛利率实现30.4%，同增4.4ppt，我们预计主因美元兑人民币汇率提升带动，后续规模效应提升、产品结构优化等有望拉动毛利率稳中有增；费用端看，2Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同增0.3/1/0.2/6.5ppt，我们预计公司Q2 因汇兑敞口缩小带来汇兑收益同比减少约8000 万元；综合影响下，Q2 归母净利率实现12.7%，同比下降6.2ppt。
　　3、关注雕刻机、新型烟草、汽车电子等核心品类后续订单情况，与新业务崛起趋势。我们预计：1）雕刻机：随海外渠道库存回落、动销改善，雕刻机收入Q2 已环比Q1 向好，后续随新品量产等，订单有望延续改善趋势；2）新型烟草：公司与下游大客户深度合作，后续核心模组、整机出货有望放量，带动收入与盈利能力修复；3）汽车电子有望供需两旺，延续快速成长。公司亦坚持研发护航未来成长，车规、医疗、宠物等新业务有望迎来成功拓展，打开成长天花板。
　　盈利预测与估值
　　基于雕刻机等部分品类订单仍有所承压，下调23/24 年盈利预测30%/24%至5.5/7.8 亿元，当前股价对应23/24 年25/18 倍P/E，基于公司经营基本面逐步向好，维持跑赢行业评级与目标价21 元不变，对应23/24 年30/21倍P/E，有19%上行空间。
　　风险
　　大客户订单流失风险，汇率大幅波动，新产品开发不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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