纺服家居行业周报：裕元2023H1鞋履销量同比下降23.8% 昂跑上调2023年业绩指引

　　本周专题：裕元集团公布2023 年中期业绩
　　8 月11 日，裕元集团公布2023 年中期业绩。2023 年上半年，公司实现营收41.55 亿美元，同比下降11.8%，主要由于全球鞋履需求疲弱及行业正处于去库存周期，导致制造业务表现疲弱。公司实现归母净利润8360 万美元，同比下降52.2%。公司拟派发中期股息0.20港元/股，派息比率为49%。
　　制造业务拆分量价：2023H1，公司制造业务营收同比下降19.3%，呈现量降价增状态。受制于全球需求疲软和高基数效应，2023 年上半年公司鞋履出货量1.1 亿双，同比下降23.8%；鞋履平均售价21.7 美元同比增长7.5%，创历史新高，受益于公司高端鞋履需求相对稳定的带动。
　　制造业务分区域营收：2023H1，制造业务中，美国收入占比27.5%，营收同比下降36.9%；欧洲收入占比27%，营收同比下降18.7%；中国收入占比15.8%，营收同比下降5.8%；其他地区收入占比29.7%，营收同比下降2.1%。
　　制造业务产能布局：2023 年上半年，公司综合产能利用率75%，同比下滑15pct，23Q2产能利用率环比提升6pct 至78%。2023 年上半年，越南、印尼、中国大陆及其他地区（孟加拉、柬埔寨、缅甸等地）鞋履制造产能占比分别为35%、48%、12%、5%。
　　制造业务盈利能力：2023 年上半年，制造业务毛利率仅微幅下降0.1pct 至17.4%，这受益于降本增效、灵活调度生产排程对需求不振导致的产能利用率下降的抵消效应，23Q1、23Q2 单季度毛利率分别为16.8%、17.9%。
　　行业动态：
　　1） 8 月15 日，瑞士运动品牌On（昂跑）公布了截至6 月30 日的2023 财年第二季度财务数据。On 连续第六个季度创下营收纪录——大涨52.3%至4.443 亿瑞士法郎。
　　按地区看：欧洲、中东和非洲（EMEA）的净销售额同比增长28.9%至1.136 亿瑞士法郎；美洲的净销售额同比增长59.8%至2.966 亿瑞士法郎；亚太地区的净销售额增长90.2%至3410 万瑞士法郎。在DTC 份额增加至36.8%以及全价销售的高份额的支持下，On 第二季度的毛利率达到了59.5%的强劲水平，而上年同期毛利率为55.1%。本季度，On 实现了330 万瑞士法郎的净利润，调整后EBITDA 达到6270万瑞士法郎，比上年同期的3140 万瑞士法郎几乎翻了一番。由于上半年取得的成就、　　令人兴奋的产品系列、第三季度初持续的强劲势头以及来自批发、零售合作伙伴的持续积极反馈，On 再次上调了截至2023 年12 月31 日的2023 年度财务指引，称财年净销售额至少同比增长44%至17.6 亿瑞士法郎，这也意味着2023 年度下半年的增长率接近30%，按固定汇率计，下半年的增长率为44%。On 维持了之前对毛利率和调整后EBITDA 利润率的预期，分别为58.5% 和15.0%。
　　2） 8 月15 日，丹麦珠宝品牌Pandora（潘多拉）公布了2023 财年第二季度的财务数据。2023 财年第二季度销售额有机增长加速5%至58.94 亿丹麦克朗，毛利率延续过去几年的上升趋势达到了78.1%，较2022 财年第二季度增加170 个基点。展望2023财年，出于年初至今的稳健业绩考虑，Pandora 将有机增长的指引范围更新为“增长2%至5%”，此前该范围为“下滑2%至增长3%”之间。息税前利润率指引保持在25%左右不变。Pandora 还透露，到目前为止，品牌第三季度的交易状况稳定，可比增长处于中个位数水平。这是由假日季节期间流量的普遍回升推动的。Pandora 预计假期结束后客流量将有所放缓。尽管如此，积极的交易趋势仍令人鼓舞，Pandora 表示将密切关注宏观经济环境。
　　3） 8 月18 日，“世界跑鞋中国特步”特步品牌战略升级成果发布会在北京长城举行。本次发布会上，特步重磅推出新一代冠军版跑鞋特步160 X5.0、160X5.0 PRO 两款产品，这两款产品采用特步XTEPACE 中底科技，在经过全新调校后，推进性比上一代提升9.8%，而T700 全掌碳板，带来更强劲推进与流畅滚动，稳定性更强；其次，特步全新的帮面科技“轻韧科技”持久透气，穿着更舒适；重量相比上一代也减轻11克，减负效果明显。
　　行情回顾（2023.08.14-2023.08.18）
　　本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨0.7%，SW 轻工制造板块上涨0.54%，沪深300 下跌2.58%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘3.28pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘3.12pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨1.35%，SW 服装家纺上涨0.86%，SW 饰品下跌0.81%。SW 家居用品上涨1.15%。截至8 月18 日，SW 纺织制造的PE（TTM 剔除负值，下同）为19.31 倍，为近三年的49.24%分位；SW 服装家纺的PE 为19.85 倍，为近三年的47.04%分位；SW 饰品的PE 为20.24 倍，为近三年的61.00%分位；SW 家居用品的PE 为22.35 倍，为近三年的15.96%分位……? 投资建议：
　　纺织服装：2023 年7 月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）单月营收同比下降8.4%、23.9%，降幅环比收窄5.3、0.3pct；2023 年1-7 月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）营收同比下降13.9%、20.0%。本周昂跑发布2023 年2 季度财务数据，23Q2 销售额同比增长52.3%至4.443 亿瑞士法郎，由于第三季度初持续的强劲势头以及来自批发、零售合作伙伴的持续积极反馈，公司再次上调2023 年度业绩指引，预计财年净销售额至少同比增长44%至17.6 亿瑞士法郎。我们预计中游纺织制造企业有望在3 季度迎来订单拐点，建议积极关注　　华利集团、申洲国际、浙江自然；品牌服饰板块，国内消费市场复苏表现分化，根据运动服饰公司披露的23Q2 经营数据，迪桑特、可隆等高端运动品牌及特步、361 度平价运动品牌表现优于中端及中高端品牌。本周，361 度发布2023 年中期业绩，营业收入及归母净利润同比分别增长18.0%、27.7%至43.12、7.04 亿元。建议积极关注361 度、特步国际，建议关注安踏体育、李宁，以及高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚。
　　黄金珠宝：从黄金首饰消费看，2023H1，我国黄金首饰消费量368.26 吨/+14.82%，占黄金消费量66%，21-23 年CAGR 为2.8%。23Q1、23Q2 黄金首饰消费量为189.61、178.65吨，同增12.29%、17.63%，21-23 年CAGR 分别为5.87%、-0.20%。2023H1，上海黄金交易所AU9999 黄金上半年加权平均价格为432.09 元/克，同比上涨10.91%，21-23 年CAGR 为7.11%。2023H1，预计黄金首饰消费金额同比上涨25%+，21-23 年CAGR 接近10%。从限上金银珠宝社零看，2023H1，金银珠宝社零实现1689 亿元/+17.5%，为增速最快的限上品类。21-23 年CAGR 为5.19%，表现弱于黄金首饰消费，预计主因非黄金类首饰（钻石镶嵌、玉石等）消费疲软。本周，国家统计局公布7 月社零数据，由于上年同期高基数，及7 月金价持续上涨短期抑制终端需求，7 月金银珠宝社零同比下降10%。考虑金价持续上行及进入节日/婚庆消费旺季，我们继续看好珠宝板块表现，建议关注周大生、老凤祥、潮宏基。
　　家居用品：2023 年至今（截至8/19 日），30 大中城市商品房成交795429 套、成交面积8695.22 万平方米，同比下降6.1%、4.2%。根据喜临门公司2023 年上半年业绩，23H1，公司实现营收38.05 亿元/+5.5%，实现归母净利润2.22 亿元/+1.2%，23Q2 营收增速环比提升且销售毛利率显著改善。进入8 月以来，家居企业普遍开展营销活动，积极迎接“金九银十”家装消费旺季。7 月中下旬以来，地产市场及家居市场利好政策频出，有望提振板块估值中枢水平持续修复。定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注箭牌家居、好太太。
　　风险提示：
　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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