信托行业深度报告：信托违约将如何影响A股及AMC产业？

　　事件：中融信托部分产品逾期兑付，光大信托、五矿信托、中航信托先后发布紧急声明辟谣。8 月4 日，咸亨国际发布公告称，公司购买的3 只中融信托产品截至到期日还有部分本金和投资受益尚未收回。8 月11 日，金博股份和南都物业发布部分信托产品逾期兑付的风险提示公告，受托方均为中融信托。金博股份逾期兑付信托产品为合计6000 万元的集合资金信托计划，南都物业逾期兑付信托产品为3000 万元的集合资金信托计划。8 月18 日，金房能源发布公告称，公司购买中融信托一款3000 万元的集合资金信托产品，截至到期日尚未收到本金及投资收益。8 月11 日晚间，光大信托、五矿信托、中航信托发布声明辟谣，表示公司信托产品经营与兑付正常。
　　观点：近期信托风险主要暴露的是个别信托产品的流动性风险，整体上形成系统性金融风险的概率较低。对比美国的次贷危机，我国场外衍生品市场锚定的基本是流动性较高、无杠杆的股指和期货产品，这一定程度上降低了信托风险的传导和放大效应。中融部分信托产品的逾期兑付主要是流动性风险，底层资产与负债之间的敞口较为有限，最终演化成系统性金融风险的可能性不大。
　　信托机构发行的产品具有完善的保障措施。如果某家信托公司的全部净资产无法偿付债务的时候，原则上可以使用信托保障基金。此外，如果这些债务发生的过程中该信托履行了全部披露职责，因市场原因导致资产公允价值变动、无法偿还债务，那么信托公司无需赔付，信托公司有责任帮助投资者追缴欠款，追缴回的欠款用于赔付投资者。
　　2022 年8 月17 日至2023 年8 月17 日，购买中融信托产品的公司主要集中于基础化工、医药生物、农林渔牧等行业，其中总市值低于50 亿元的公司一共18 家，占比达75%。而中融信托重仓持有的流通股中，持有市值占流通股比例相对较低，且市值普遍不高，并不集中于近期风险升高的房地产行业，即使股价出现大幅波动，也不会对A 股市场产生太大实质性影响。
　　就信托行业风险来说，上半年信托行业总体业绩良好，信托三分类正式实施后行业发展机遇与挑战并存。1Q23 信托资产规模余额为21.22 万亿元，同比增加5.23%；行业累计实现经营收入279.81　　亿元，基本回到2021 年前的水平，同比上升36.39%；实现利润总额217.01 亿元，同比上升75.23%。资金信托投向高风险、高收益的规模与占比有所降低，收益的稳定性与可持续性提升。融资类业务不在新的信托三分类25 种产品之中，整体在未来三年内将逐渐降低规模，直到彻底退出市场。信托三分类丰富了信托业务的细分种类，有利于底层资产更加透明化，也反映了监管对信托业务的严格管控基调并未改变，整体信托行业风险控制仍然在不断加强，但新的如服务类信托、慈善类信托依然处于市场培育期，未来转型发展任重道远。
　　AMC 行业具有自身的发展周期，未来有望受益于不良资产供给规模的扩大进一步发展。AMC 企业并非不良资产的唯一处置主体，并且一些地方AMC 企业拿到持牌金融机构、央国企房地产企业的不良资产处置的可能性较低，其业绩预计不会因信托逾期兑付、房地产集团违约等事件而迅速提升，而是会依照顺周期的发展阶段，在不良资产供给规模持续扩大的背景下，通过不断提升金融综合服务能力，实现业绩的进一步增长。
　　风险提示：信托产品交叉风险、房地产风险敞口持续扩大、信托行业监管政策持续收紧、信托违约风险发酵超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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