招股书披露！顺丰下了一盘大棋|IPO

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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1346篇原创

赴港上市，顺丰的另一只靴子终于落地了。

2023年8月21日，港交所披露顺丰控股(002352)股份有限公司（简称：顺丰控股）的招股说明书，一代物流巨头终于正式开始征战港股。

与此同时蜜妹注意到，8月22日，顺丰控股A股的价格还是延续走跌的趋势，尽管今日大A还是非常难得地红了一回。

截至今日收盘，顺丰控股A股微跌0.78%，每股价格报收44.3元。

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关于顺丰的历史及那些光环，大家应该都了解一些。比如全球领先的物流企业；亚洲最大，也是全球第四大综合物流服务提供商；《财富》500强上榜企业等等。

根据弗若斯特沙利文报告，截至2023年1季末，顺丰控股的配送网络覆盖全球208个国家和地区，运营95家飞机和超过17.6万车辆。而截至2022年12月底，该司有约180万活跃月结客户及约5.85亿散单客户。

顺丰说自己是一家技术驱动型公司，截至2023年1季末，有超过3800项专利及专利申请。不过从其成本结构来看，顺丰仍然是非常典型的劳动密集型产业——至少短期如此。

关于这次赴港IPO，顺丰此前也已经做了预热。此前的7月，顺丰就曾发公告称“公司正在对香港资本市场股权融资进行研究咨询、探讨论证等前期工作”。

接着8月初，顺丰控股发布了《关于筹划发行H股股票并上市相关事项的提示性公告》，官宣计划在18个月之内选择适当的时机上市。

没想到的是，18个月内原来就是8月内。若此次顺丰控股香港上市成功，则顺风系在香港已有四家上市公司，另外三家分别是：顺丰同城、顺丰房托、嘉里物流。

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招股书里披露了顺丰控股2020-2022年，以及2023年1季度的业绩。在蜜妹看来，这3年多对于顺丰来说，也是起伏颇多。

如上图，2020年，顺丰控股营收、利润增长还算稳定，其中营收约1540亿元，同比增37.5%，归属净利润73.26亿元，同比增26.39%；2020年大家封闭的时间比较多，可以理解为“利好”快递业？

2021年，顺丰的情况有点不太妙。营收约2072亿元，同比增长34.55%，看上去还可以。但另一边，作为顺丰最核心的速运部分，营收增速跌至7%，上年同期是增长36%。

还有归属净利润，2021年的顺丰大降41.73%，为42.69亿元。在蜜妹印象里，这是顺丰控股近9年来归属净利润下滑的最大幅度，最近的一次下滑还要追溯到2018年，同比下滑4.57%。

2022年，顺丰的利润增速在前一年的低基数基础上涨了：归属净利润同比增长44.62%，为61.74亿元（但还是没有超过2020年），但营收增速似乎又慢了下来：同比增长29.11%为2675亿元。

再看其他利润指标，毛利率，顺丰控股从以往的16%-20%，下滑到2022年的12.49%；净利率则从往年的4%-7%下跌至2022年的2.62%，2021年更低为1.89%。

2023上半年，顺丰控股做了一个重大决定：放弃“低端”市场。2023年5月12日，丰网控股与深圳极兔供应链有限公司签署《股权转让协议》，丰网控股拟以人民币11.83亿元转让标的公司100%的股权。

此次交易完成后，丰网控股不再持有丰网速运股权，该司不再纳入合并报表范围。丰网速运主攻电商市场——通俗一点“低端”市场。

有人就说，顺丰控股是在“弃车保帅”。

在下沉市场，丰网确实帮助顺丰拿下了一些性价比客户。但如上文所述，亏钱是个问题。卖掉丰网后，顺丰控股会轻松一些，回归中高端的故事，或许对于其港股上市更有利？

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顺丰控股的另一个故事在“海外”。此次IPO上市，顺丰控股已经明确“进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象”的目标。

顺丰控股表示，赴港上市募资的用途是将用于加强顺丰控股的国际及跨境物流能力、优化境内的物流网络与服务、研发先进技术及数字化解决方案，升级供应链和物流服务及实施ESG相关举措、用作营运资金及一般企业用途等。

如上图招股书数据显示，顺丰控股的营收大头：速运及大件业务分部，这两年增速似乎有放缓趋势，2021年该分部营收同比增速约17.55%，到2022年降至5.7%。2023年1季度该增速为15.7%。

根据前两天顺丰控股披露的2023年7月快递物流业务经营简报，该司7月速运物流业务营收147.7亿元，同比增长0.07%；供应链及国际业务营收48.11亿元，同比下滑41.27%。

顺丰表示，供应链及国际业务收入同比下降主要受到国际空海运需求及价格均同比下行的影响。

总而言之，顺丰作为行业大佬，速运业务增长逐年见顶是趋势，此前顺丰也搞了很多其他增长曲线，但效果似乎不太明显。

此次，以及此前诸多动作，都表明了顺丰进一步开拓海外市场的决心。但顺丰自己也说了，国际业务风险颇多，比如：市场的经济及政治状况发生变化；与遵守有关外商投资的国际法律法规、限制或规定相关的成本及工作增加；与关税、贸易限制、贸易协议及税项有关的开支增加；难以管理或监督；

还有与遵守适用的反贿赂法律法规以及某些国家或自律组织针对与其他国家、个人或实体进行的交易施加的出口管制和制裁（经济制裁或其他制裁）相关的复杂情况，而有关管制和制裁可能会限制我们与这些国家、个人或实体开展业务或为部分海外业务获取资金的能力。

另外国际业务亦容易受国际金融环境的不确定性，以及因汇率波动和外汇管制变化而增加的外汇风险所影响，反正国际形势比国内要更复杂……不过顺丰控股已经做到这个程度，更加走出去是必然，也是背水一战。

这一次，顺丰有戏吗？

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