白酒Ⅱ行业简评报告：五大指标处于低位 白酒板块再迎布局机会

核心观点
白酒板块7 月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估值仍处于合理偏低分位。8 月以来北上资金净流出77.07 亿元，近5 个交易日白酒板块融资净买入额/20 交易日融资净买入额仅为14.45%。8 月18 日，申万白酒板块周度交易额占比为1.70%，相对周转率为0.64，均处于历史低点。而当前白酒板块3/年5 年PE-ttm 估值分位回落至9.63%/31.44%。
从白酒行业基本面看，7 月以来升学宴、谢师宴等场景助推白酒动销环比改善，渠道悲观情绪得以缓解。展望中秋国庆，酒厂预计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望取得高于行业的动销增长。长期来看，龙头酒企的竞争优势也将持续凸显，当前估值低位正是布局时机，建议积极把握低估值下龙头标的的布局机会。
简评
低估值：白酒消费复苏与板块回调并行，龙头估值合理偏低年初以来，白酒行业复苏态势较好，龙头酒企经营业绩稳健。已发布半年报的酒企表现看，高端的茅台，次高端的山西汾酒、舍得酒业，区域龙头的今世缘、迎驾贡酒、金徽酒，均实现了较高业绩增长，水井坊在二季度也实现业绩转增；即将进入酒企中报密集发布期，白酒板块业绩值得期待。
此外，7 月至8 月作为传统的消费淡季，随着升学宴、谢师宴等场景恢复良好，7月限额以上烟酒类零售额实现7.2%的较好增长，白酒持续演绎“复苏”主基调。
但是，资本市场对白酒板块持续呈现“低情绪”、“低预期”，8 月以来白酒板块再次进入“低拥挤”、“低活跃”区间，龙头酒企仍处于“低估值”状态。截至2023 年8 月21 日，白酒（申万） 指数PE-ttm 为30.10X ， 3/5/10 年估值分位分别为9.63%/31.44%/57.94%。截至8 月22 日，优秀酒企5 年估值分位也处于合理偏低水位：贵州茅台（23.25%）、五粮液（10.88%）、泸州老窖（38.00%）、山西汾酒（13.69%）、舍得酒业（18.47%）、洋河股份（22.18%）、今世缘（40.64%）、古井贡酒（41.88%）、酒鬼酒（29.60%）。
中秋国庆旺季之即，白酒板块韧性较强，坚定白酒投资信心Q3 以来，7 月-8 月份谢师宴、升学宴等大众宴席加持下白酒动销态势好转（相比3 月-4 月淡季），主要酒企采取大单品控货稳价去库存的策略，主流产品批价趋于稳定，飞天茅台、青20 等部分大单品批价小幅提升，渠道悲观情绪有所缓解。
展望中秋国庆旺季，（1）2022 年中秋国庆受到场景缺失的干扰，2022 年9 月限额以上白酒零售额同比下滑8.8%，今年超长假期加持，宴席、送礼、大众聚饮等场景恢复，我们认为白酒动销持续改善的趋势不会发生转变；（2）近年来，酒厂积极参与市场运作，市场管控能力明显提升，我们预计十一酒厂将持续加大消费端和渠道端费用奖励，提振渠道信心，推动消费者动销开瓶，有望取得良好效果。上市酒企产品力、品牌力、渠道力优势明显，名优酒企动销提升有望高于行业平均水平。
五大指标全部回落至低位，随着旺季动销提升，有望催化白酒板块触底反弹，应坚定白酒投资信心。重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头山西汾酒，古井贡酒，今世缘，老白干酒；具备较大潜力的次高端酒企舍得酒业、珍酒李渡、酒鬼酒等。
风险提示：居民消费需求复苏不及预期，近 2 年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；经济复苏不及预期，23 年是经济复苏年，但企业的现金流的改善节奏可能慢于预期，公司产品在高端商务用酒消费场景的需求复苏节奏可能不及预期；
食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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