华阳集团(002906)：2Q23业绩符合预期 定增落地保障双主业发展

　　事件：1H23 公司实现营收28.68 亿，同比+15.4%；实现归母净利润1.82 亿，同比+11.6%。2Q23 公司实现营收15.52 亿，同/环比分别+20.8%/+18.0% ， 实现归母净利润1.04 亿， 同/ 环比分别+11.3%/+34.4%。
　　1、收入端：汽车电子&精密压铸业务驱动营收增长。1H23 公司实现营收28.68 亿，同比+15.4%，2Q23 公司实现营收15.52 亿，同/环比分别+20.8%/+18.0%。分产品看，1H23 汽车电子/精密压铸分别实现营收18.56 亿/7.40 亿（同比分别+15.8%/+21.6%），营收占比分别为64.7%/25.8%（同比分别+0.2pct/+1.3pct）。
　　2、利润端：毛利率同比显著恢复，积极控费下2Q23 净利率环比走强。
　　1）毛利率： 1H23 公司毛利率为22.2%（同比+0.7pct），2Q23 公司毛利率为22.1%（同/环比分别+1.1pct/-0.2pct）。拆分看，1H23 汽车电子/ 精密压铸业务毛利率分别为21.9%/26.1% （ 同比分别+1.1pct/+0.4pct）；2） 费用率： 1H23 三费/研发费用率分别同比-0.8pct/+1.3pct，3Q22 三费费用率同/环比分别-1.2pct/-2.3pct，研发费用率同/环比分别+1.6pct/-0.3pct；3）利润率：1H23 公司归母净利率为6.3%（同比-0.2pct），2Q23 公司归母净利率为6.7%（同/环比分别-0.6pct/+0.8pct）。利润率同比走低主要为二季度资产/信用减值损失所致（2Q23 减值损失同/环比分别扩大1509 万/2502 万），剔除减值损失影响后，1H23 归母净利率同比+0.1pct，2Q23 归母净利率同/环比分别+0.3pct/+2.5pct。
　　公司产品加速迭代、客户持续开拓，定增落地保障后续研发及产能。1）汽车电子产品加速迭代：公司应用国产芯片方案的座舱域控实现量产；舱泊一体完成技术预研及样机；驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案；HUD 产品累计出货已超过100 万套；完成电子外后视镜商用车平台预研。1H23 公司屏显示、AR-HUD、车载无线充电、座舱域控等产品营收实现大幅增长；2）市场开拓成效显著： 1H23 公司汽车电子业务长安、奇瑞、吉利等头部自主客户营收占比提升，新能源订单持续提升。公司精密压铸业务成功导入采埃孚、博世、博格华纳、　　比亚迪、大陆等客户的新项目，已引进3500 吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目；3）定增落地保障后续研发及产能：公司于2023年8 月完成定增（募集资金14 亿元）用于汽车电子、轻量化产能扩建项目及智能驾驶平台研发项目，该项目的实施将为后续订单的释放做好产能储备，进一步提高市场占有率，并为新品的研发提供了资金保障。
　　投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为70.1 亿元、89.5 亿元和110.0 亿元，对应归母净利润为4.8 亿元、6.4亿元和8.5 亿元，以8 月22 日收盘价计算PE 为31.9 倍、24.2 倍和18.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期新品研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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