中航光电(002179)：产能建设紧跟需求增长 归母净利润同比增长29%

　　事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入107.58 亿元，同比增长31.33%；实现归母净利润19.53 亿元，同比增长29.40%。23Q2 实现营业收入54.16 亿元，同比增长28.19%；实现归母净利润9.60 亿元，同比增长24.47%。
　　点评：
　　连接器产品毛利率小幅提升，股权激励摊销等致费用率小幅增长：23H1 公司连接器产品毛利率38.05%，同比提升0.51PCT，其中营收占比比例较大的业务电连接器及集成互连组件毛利率41.51%，同比提升0.72PCT。23H1 公司期间费用率15.79%，同比增长0.77PCT。其中管理费用5.92 亿元，同比增长46.72%，增长的主要原因是限制性股票激励计划（第三期）摊销增加。销售、研发费用率同比均有所下降。
　　订单较好状态或继续保持，现金流情况向好：至23H1 公司应收账款95.72 亿元，比22 年末增长94.26%，反映公司订单较为充足，客户需求较好，公司在积极备产。经营活动现金流达到5.92 亿元，同比增长30.32%，情况向好。
　　新增产能持续建设及释放，有力支撑公司后续发展：公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024 年初实现投产，产能随建设进度陆续释放。子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工，开启抢抓液冷行业发展机遇，推进液冷业务跨越式发展的新阶段；子公司中航富士达拟向特定对象发行A 股股票募集资金3.5 亿元，进一步提升射频连接器生产和交付能力。
　　盈利预测、估值与评级：公司持续增加研发，对客户、产品的调整已收到一定成效。维持公司2023-2025 年归母净利润的盈利预测34.00 亿元/42.50 亿元/52.50亿元，2023-2025 年EPS 分别为1.60 元/2.00 元/2.48 元，当前股价对应PE 分别为27X/22X/18X。受益于国防装备、通信、新能源汽车、轨道交通等国家重点发展行业的增长，公司收入规模、利润水平有望维持较好增长；同时考虑公司领先的行业地位以及当前的估值水平，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；防务连接器市场竞争加剧带来的竞争风险；通信、新能源汽车等民用领域市场拓展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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