钱江摩托(000913)：Q2大排量略有压力 利润稳健提升

　　事件：公司发布2023 年半年报：2023 年1-6 月实现营业收入28.97 亿元，同比增长12.15 %，归母净利润为2.80 亿元，同比增长39.94%，扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长31.55%，每股收益为0.58 元。
　　23H1 收入同比增长12.15%，归母净利润同比增长39.94%。公司上半年实现营业收入28.97 亿元，同比增长12.15%，归母净利润为2.80 亿元，同比增长39.94%，扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长31.55%。公司集中力量提升渠道管理、品牌推广、新媒体应用、用户支持和运营上，打造Benelli 品牌回归国际一流，QJmotor 品牌铸就强势国潮。250cc 以上大排量产品连续十一年位居中国销售第一，大排量车辆已成为公司利润的主要来源。
　　23H1 净利率有所提升，毛利率略有下滑。公司23H1 营业成本21.32 亿元，同比增长14.33%；毛利率26.41%，同比下降1.40%；净利率9.43%，同比增长2.07%。销售费用1.02 亿元，销售费用率3.51%，同比增长0.18；管理费用1.38 亿元，管理费用率4.76%，同比增长0.17%；研发费用1.67 亿元，研发费用率5.77%，同比增长0.48%。
　　大排量销售增速略有下降，国内小排量表现出色。公司产品远销130 多个国家和地区，累计实现摩托车销售21.34 万辆，同比增长16.48%，其中销售大排量摩托（含250cc 及以上，下同）8.1 万辆，同比持平。国内市场累计销售13.18 万辆，同比增长38.34%，其中销售大排量摩托5.67 万辆，同比持平；累计出口8.16 万辆，同比下降7.25%，其中销售大排量摩托2.44 万辆，同比下降3.79%。报告期公司大排量产品市占率居国内行业首位，小排量产品获得较大增长。各品牌国内共拥有近3000 家经销商门店，覆盖省会城市及主要地、县级。7 月，根据摩托车商会数据，大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上，不含250cc）产销5.41 万辆和5.32 万辆，环比增长18.12%和19.82%，同比下降26%和22.56%。短期行业同比增速略有压力，期待后续需求恢复。
　　公司聚焦主业，卡位大排量摩托赛道，有望实现持续增长，维持“强烈推荐”
　　投资评级。我们预计公司2023 年至2025 年归母净利润分别为5.48 亿元、6.82 亿元、8.33 亿元，分别同比增长31%、24%、22%，对应PE 分别为15X、12X、10X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场开拓风险；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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