久吾高科(300631)：2023H1营收改善 静待释放的国内陶瓷膜霸主

　　事件：
　　公司发布2023半 年报，2023H1 实现营收3.38亿元/+27.59%，归母净利润0.09 亿元/+9.05%，扣非归母净利润0.07 亿元/+114.42%，业绩表现同比改善。2023Q2 单季度营收2.02 亿元/+26.14%，归母净利润0.04 亿元/+3.49%，销售毛利率28.59%，同比增加4.29 个百分点。
　　点评：
　　上半年项目交付显著提升，锂吸附材料毛利率提高显著。公司上年实现营收3.38 亿元，同比增加27.59%，系公司磷酸铁清洁生产项目、锂吸附剂材料销售项目交付量同比增长较多，带动营收规模同比有所增长，膜材料及配件产品营收同比增长78.91%。公司整体毛利率为26.24%，较去年同期提升2.19%。其中，膜集成技术整体解决方案毛利率为18.36%。
　　盐湖提锂受益颇丰，2023H1 新订单集中落地。公司陆续与盛鑫锂能阿根廷SDLA 盐湖、新疆国投罗钾罗布泊盐湖、吉布茶卡盐湖、西藏班戈错盐湖及麻米措矿业签下了多个项目及供货合同。分别涉及氯化锂膜段精制、老卤提锂膜处理系统、氯化锂中试生产线BOT 项目以及铝系锂吸附剂供货，合同总额达到了超过7 亿元。
　　持续研发盐湖提锂核心材料及工艺，产品性能不断提升。公司年产6000吨吸附剂生产线二期项目建设工作快速推进，为盐湖提锂业务拓展打好产能基础。并正式向市场发布第三代铝系、钛系锂吸附剂材料，结合自主研发的吸附耦合膜法集成盐湖提锂工艺，整体技术达到国内领先水平。
　　多应用领域提供系列化膜集成技术整体解决方案。公司不断推动技术应用创新，积极布局下游应用市场：“双碳”领域，公司开发陶瓷膜连续反应分离工艺，应用于冶金钢铁行业CO 制燃料乙醇；盐湖提锂领域，公司系国内首创将膜分离技术引入盐湖提锂产业化项目，创新性发展“吸附+膜”法盐湖提锂技术的企业；环保领域，公司自主研发的工业废水零排放工艺助力下游客户实现工业废水的回用再生；石膏资源化利用领域，自主研发MCM 技术帮助硫酸法钛白粉企业实现废弃钛石膏的资源化利用，达到国际先进水平。
　　投资建议：考虑到公司系国内少数具有系列化分离膜材料以及锂吸附剂材料自主研发能力的企业，我们根据2023 年中报业绩进行盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.86/13.96/17.36 亿元，归母净利润分别为0.72/1.47/1.96 亿元，对应EPS 为0.58/1.19/1.60 元，对应PE 为52X /26X/19X，首次覆盖，给予 “买入”评级
风险提示：业绩预测和估值不达预期；产品研发不及预期；竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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