爱婴室(603214):23H1收入承压 期待头部效应持续显现

2023-08-23 18:40:08 和讯  东北证券李森蔓
  报告摘要:
  事件:
  爱婴室发布2023 半年报,2023H1 公司实现营收16.66 亿元/-10.83%,归母净利润0.42 亿元/+0.56%,扣非归母净利润0.24 亿元/-16.09%,非经常性损益0.18 亿元,主要来自政府补助。23Q2 单季度实现营收9.09亿元/-10.37%,归母净利润0.39 亿元/-27.49%,扣非归母净利润0.28 亿元/-38.54%。
  点评:
  业务调整及外部因素导致收入短暂下滑。23H1 公司实现营收16.66 亿元/-10.83%,分产品看:奶粉类收入9.41 亿/-16.98%,食品类收入1.57亿/+19.10%,用品类收入2.67 亿/-16.90%,棉纺类1.13 亿/-2.85%,玩具及出行收入0.45 亿/-3.35%,母婴服务收入0.12 亿/+4.43%,供应商服务收入1.20 亿/+23.93%,其他收入0.11 亿/+4.55%;分业态看:门店销售12.14 亿/-10.07%,电商收入3.00 亿/-18.29%;门店调整及新生儿数量下滑导致公司奶粉等品类收入有所下降。
  费用管控得当,各项费用率保持平稳。23H1 费用率25.34%/+0.53pct,其中:1)销售费用3.50 亿/-7.53%,销售费用率21.01%/+0.75pct;2)管理费用0.54 亿/-9.08%,管理费用率3.25%/+0.06pct;3)财务费用0.18 亿/-29.08%,财务费用率1.09%/-0.28pct。23Q2 单季度:公司费用率23.66%/+0.31pct,其中:销售费用率19.29%/+0.47pct,管理费用率3.36%/+0.11pct,财务费用率1.01%/-0.26pct。公司费用投入随营收同步下滑,各项费用率均基本维持稳定。
  投资建议:公司品牌知名度和客户基础深厚,头部品牌地位稳固,短期受制人口出生率下滑,长期将受益于母婴产品消费升级和品牌集中度提升。考虑到出生率下滑及公司处于门店优化期,调整盈利预测,预计2023-2025 年营收分别为40.96 亿/46.13 亿/51.81 亿,归母净利润分别为0.98 亿/1.12 亿/1.25 亿,对应PE 分别为23 倍/20 倍/18 倍。给予“增持”评级。
  风险提示:行业竞争加剧;品牌融合不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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