保险Ⅱ行业事件点评报告：关于规范银行代理渠道保险产品的通知点评：规范银保渠道业务 头部险企市场份额有望提升

　　事件：8 月22 日，国家金融监督管理总局向多家人身险公司送达了《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》。
　　《通知》旨在规范销售费用，防范不正当竞争行为。1）明确要求银保产品备案，需在精算报告中列明“费用假设、费用结构、佣金上限”；2）要求“审慎合理地确定费用假设、细化完善费用结构、鼓励探索佣金费用的递延支付”。本次监管重点并非要规范银保产品本身，而是规范银保渠道销售费用，防范3.0%预定利率背景下新产品的不当竞争行为。
　　代销保险业务规模稳步增长，成为银行重要业务之一。根据多家银行年报数据：截至2022 年，工商银行代理销售个人保险1144 亿元/yoy+5.7%；农业银行实现代理保险保费1152 亿元，代理期交保费yoy+11%；邮储银行代理长期期交新单保费763 亿元，占新单保费比重28.50%，同比+8.66pct；平安银行实现代理保险收入19.84 亿元/yoy+30.9%。当前代销保险业务已经成为银行代销业务新的增长动能。
　　险企重拾银保渠道，近年渠道保费结构占比现回升趋势。2016 年末，原银保监会召开专题会议，明确出“保险姓保，回归保障”，规范银保中短存续期产品，人身险银保渠道保费占比由2016 年的44.2%降至2019 年的30.3%。
　　2020 年人身险进入转型变革期，大力发展长期期缴产品，至2021 年，银保渠道保费占比回升至33.5%，新单总规模保费超万亿元。《通知》有望进一步推动银保渠道费用透明化、规范化，优化银保渠道费用结构，NBV 占比有望进一步提升。
　　上市险企提前开启银保渠道价值转型，有望进一步加深合作。早在2020 年至2021 年，头部上市险企开始陆续开启银保渠道价值转型：中国平安创设平安私人财富专家（PWA）队伍；中国人寿在2020 年发布银保渠道首款增额年金产品及增额终身寿险产品；新华保险将银保定位为重妥渠道发展，与国有六大行全面合作；中国太保推出“长航行动”；友邦保险认购中邮保险24.99%股权，作为其长期战略布局。当前上市险企银保渠道保费占比约为15%，低于行业平均。《通知》有望规范中小险企更加激进的费用驱动模式，良性竞争环境下头部险企有望进一步加深银保合作，获得更高的市场份额。
　　对比海外保险市场，我国银保渠道占比有望进一步提升。欧洲作为银保市场发展较早的地区，银保渠道保费占比超过60%；东南亚等地区随着保险业对外放开程度加深，银保渠道迎来高速发展，保费占比平均超过30%。假设我国人身险保费维持10 年CAGR12.9%，银保渠道占比每年提升2%，至2025年银保渠道保费规模有望接近2 万亿，未来3 年市场增量接近5 万亿。
　　投资分析意见：维持行业推荐评级。资产端受益政策落地，有望迎显著修复；负债端提前筹备开门红将助力1H24 稳健甚至超预期增长，资负共振将全面扭转市场对利润和停售的悲观预期。当前A 股寿险PEV 平均0.55 倍，基本调整到位。推荐低估值、高弹性，且业绩有望在2H23 和1H24 持续超预期的新华保险，以及经营持续改善的中国人寿、中国太保、友邦保险。
　　风险提示：1） 政策落地不及预期；2）预
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