盾安环境(002011)：业绩符合预期 盈利能力持续增强

业绩简评
2023 年8 月23 日，公司披露2023 年半年报：1H23，公司实现营收56 亿元，yoy+14%；归母净利润3 亿元，yoy-44%，扣非归母净利润4 亿元，yoy+59%。
经营分析
业绩符合预期。2Q23，公司营收31 亿元，qoq+28%，yoy+9%；归母净利润1.7 亿元，qoq+2%，yoy-67%；扣非净利润2.5 亿元，qoq+41%，yoy+28%，主要系依据法院判决及谈判结果等确认或有负债0.92 亿元。
家电：受益于原材料价格及运费下降，公司盈利能力持续提升。
23H1，公司制冷配件收入43 亿元，yoy+9%，制冷设备收入7 亿元，yoy-1%，主要系行业需求增长。根据产业在线数据，2023 年上半年，我国家用空调总产量9,734 万台，同比增长14.15%；总销量9,824 万台，同比增长12.72%，其中内销5,778 万台，同比增长24.78%，出口4,046 万台，同比下滑0.95%。23H1，公司制冷配件毛利率20.1%，同比+4.2pct，制冷设备毛利率25.3%，同比+1.7pct；主要系经营效率提升+产品结构优化+原材料价格下降。
汽零：顺利推进汽零市场开拓，同时切入储能领域打未来发展空间。23H1，公司汽车热管理业务收入1.4 亿元，yoy+158%。公司目前已成为比亚迪、吉利、理想、蔚来、小鹏、广汽、红旗、一汽、上汽、长安、长城、零跑、哪吒等主机厂的可靠供方。公司计划大力发展新能源汽车热管理业务以及电化学储能领域热管理业务，牢牢把握行业与技术发展趋势，为新能源汽车及电化学储能领域提供安全高效热管理关键零部件与解决方案。
卡位热管理核心赛道，高技术壁垒为公司最深的护城河。阀是热管理的核心赛道，其竞争格局好，主要企业有三花智控和公司。且热管理企业的专利和规模竞争非常充分，构成了新进入者极强的竞争壁垒。目前，公司已成为全球制冷元器件的龙头企业，截止阀市场占有率全球第一，四通阀和电子膨胀阀均位列全球第二。在新能源汽车热管理核心零部件产业中，公司凭借领先的技术和优质的服务，公司产品在行业内得到了充分认可。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为7.3/8.9/10.1 亿元，同比分别为-13%/+21%/+14%，2023-2025 年 PE 为19/16/14 倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；汽车零部件业务推进进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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