沪农商行(601825)：持续擦亮科创金融特色

　　2023 年上半年营收增长稳定，盈利能力提升。2023 年上半年营收139 亿元，同比增长7.9%，增速较一季度回升0.4 个百分点，整体增长稳定；上半年归母净利润69 亿元，同比增长18.5%，增速较一季度回升6.1 个百分点，主要受基数因素影响。此外，公司资产质量优异的情况下拨备计提压力较轻，拨备反哺利润增长，因此保持了较快的利润增速。2023 年上半年加权ROE13.1%，同比提升1.0 个百分点。
　　公司继续打造以科创金融为特色的科技金融服务体系，持续擦亮科创金融特色。公司在今年上半年成立总行级科技金融事业部，构建多层次的专营机构体系。2023 年二季末，公司科技型企业贷款余额833 亿元，较年初增长16.9%，贷款占比达到19.0%；科技型企业贷款客户数3074 户，较年初增加25.0%，且公司科技型企业贷款客户中70%为高新技术、专精特新、科技型中小企业等委办认证名单企业。
　　存贷款增长稳定，规模扩张略有加速。2023 年上半年总资产同比增长13.2%至1.36 万亿元，增速有所回升，略快于行业平均水平；从重要的存贷款数据来看，存款同比增长12.2%，贷款同比增长9.6%，均保持较为稳定的增长；期末核心一级资本充足率12.90%，远高于监管要求。
　　净息差有所降低，存款优势继续保持。公司上半年净息差1.72%，同比降低15bps，主要是贷款收益率比去年同期下降21bps，反映出LPR 下降等因素的影响，其中对公贷款利率下降更为明显；而公司存款成本同比下降5bps 至1.98%，在竞争激烈的环境中不升反降，继续显示出公司存款以及基础客户方面的优势。
　　资产质量稳定，拨备厚实。公司2023 年二季度末拨备覆盖率432%，较年初下降13 个百分点，但较一季末上升9 个百分点。此外，公司期末不良率0.95%，基本上保持稳定；关注率0.80%，较年初上升6bps，逾期率1.36%，较年初下降7bps；测算的不良生成率0.46%，同比上升11bps。总体来看，资产质量指标有升有降，基本稳定，且拨备较为厚实，风险抵御能力强。
　　投资建议：我们根据中报数据小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润126/140/155 亿元， 同比增速14.5%/11.7%/10.1% ； 摊薄EPS 为1.30/1.46/1.60 元； 当前股价对应PE 为4.4/4.0/3.6x ， PB 为0.50/0.46/0.42x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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