瑞丰新材(300910)：业绩符合预期 看好下半年复合剂放量

　　公司发布2023 年中报，业绩符合预期。2023 上半年公司实现营收13.38亿元，同比+31.09%；实现归母净利润2.50 亿元，同比+71.05%。单季度看，23Q2 实现营收7.14 亿元，同比+14.35%，环比+14.44%；单季度实现归母净利润1.53 亿元，同比+61.86%，环比+58.12%。
　　盈利能力环比持续上涨，资产负债表较为健康。23Q2 公司毛利率为33.94%，环比+2.80%；净利率为21.46%，环比+5.82%；期间费用率为12.04%，环比-2.26pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别环比-0.29pct、-1.58pct、-3.04pct 及+0.69pct。23H1 公司资产负债率14.39%；公司23H1 货币资金余额为6.62 亿元。
　　核心α优势显著，增长势头良好，看好下半年复合剂加速放量。公司把握住美国雪灾造成四大添加剂厂商供应链断裂的时间窗口，同时自身复合剂API 认证完成产品升级，二者加速头部客户导入进展。我们认为不应过分强调月度销量的环比增长，忽视了润滑油添加剂的季节性以及正常月度销量波动（发货方式、收入确认、订单节奏、疫情等）。2023H1受限于部分客户去库存影响，公司产销量环比有所减弱。随着行业整体回暖以及库存去化，预计下半年复合剂销量有望增长。长期来看，公司拥有四点优势：（1）产品：单剂核心品类自主可控+复合剂通过高级别API 认证；（2）产业链一体化带来较为明显的成本优势；（3）客户壁垒：
　　海外头部润滑油企业相继导入+国内润滑油公司存在较强进口替代意愿；（4）规模优势有望持续增长。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2024 年公司归母净利润分别为8.03/10.91 亿元，参考可比公司2023 年PE 估值，给予2023 年业绩30 倍PE 估值水平，对应合理价值83.55 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。客户导入不及预期；新增产能项目建设不及预期风险；汽车产业政策风险；海外市场拓展风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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