电子行业：COWOS供应链瓶颈或将缓解 英伟达出货节奏或将加速

　　英伟达数据中心GPU：CoWoS 供应链瓶颈或将缓解，出货节奏将加速
英伟达数据中心业务FY24Q2 营收为103.2 亿美元，同比增长171%，环比增长141%，高于彭博一致预期的79.81 亿美元，营收占比已增至76%。我们认为目前限制英伟达GPU 出货量的主要瓶颈在于台积电的CoWoS 先进封装产能。英伟达H100 采用台积电CoWoS（2.5D）封装技术，AMD MI300采用台积电CoWoS（2.5D）和SolC（3D）技术，二者都依赖台积电先进封装产能。据Digitimes 在7 月14 和21 日的报道中提到，台积电正积极扩产，包括竹南、龙潭和台中三地；2023 年产能至少12 万片，2024 年将达24 万片，而英伟达将取得约15 万片（1 片可切约25 颗）。此外，报道也提到，英伟达也在考虑将封装需求外溢到Amkor 和联电。因此，英伟达的A100和H100 在供应瓶颈善下，出货或将驶入快速轨道。
　　FY24Q2 营收盈利大超市场预期，三季度指引再创新高英伟达FY24Q2 营收同比增长101%至135.1 亿美元，Non-GAAP EPS 同比增长854%至2.48 美元，远超彭博一致预期的112.2 亿美元和2.07 美元。
　　公司发布下季度营收指引为156.8-163.2 亿美元，大幅超过市场预期的126.1亿美元。数据中心营收同比高增171%至103.2 亿美元，环比增长141%，高于彭博一致预期的79.81 亿美元；游戏营收同比增长22%至24.9 亿美元，环比增长11%，持续从挖矿影响中改善，高于彭博一致预期的23.80 亿美元；汽车业务营收同比增长15%至2.53 亿美元，环比下降15%，低于预期的3.19 亿美元。在创新高的业绩和指引提振下，加上公司宣布250 亿美元的回购，股价在8 月23 日盘后一度涨逾10%，相关公司如AMD 和台积电等也受此带动，同日盘后交易涨逾3%。
　　DLSS 技术升级至3.5 版本，游戏新品放量持续驱动英伟达于8 月22 宣布推出全新一代DLSS 3.5 技术，DLSS3.5 引入了光线重建技术，能进一步提升GeForce RTX GPU 的光线追踪图像质量。该技术将在《赛博朋克 2077 》、《赛博朋克 2077：往日之影》和《心灵杀手2》等今年秋季推出的游戏中首次亮相。目前已有超过 330 款已发布的游戏和应用支持 DLSS。除显卡技术升级和更广泛的游戏支持外，英伟达RTX 40系列新品也在持续放量。
　　云大厂和互联网巨头预计将继续加大资本开支，AI 硬件为重点领域近期，谷歌、微软、亚马逊以及Meta 在二季度业绩发布会中均提到，未来将计划持续加大数据中心的AI 资本开支。总体来看，CY2023 上半年，巨头们的资本开支虽受到项目延期、宏观与其他业务规划等因素扰动，但展望2024 年，AI 基础设施将是重点投入领域，故巨头们加大资本开支将进一步支撑AI 硬件的产业发展。我们认为，2022 年以来美联储稳步提高利率导致企业削减数据中心支出，后续美联储或将停止加息，叠加 AI 需求喷发，将提振科技巨头的资本开支，持续带动AI 芯片等基础硬件设施放量。
　　风险提示：AI 技术落地和推进不及预期、竞争格局越演越烈、中美关系升级。
　　本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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