湖南裕能(301358)：业绩超市场预期 H1份额提升稳居龙头地位

　　Q2 盈利显著提升，业绩超市场预期。23 年H1 营收231.8 亿，同增64%，归母净利12 亿，同减24%；23Q2 营收100 亿，同环比+25%/-24%，归母净利9.6 亿，同环比+52%/+241%，扣非净利9.5 亿，环比+256%。23Q2毛利率15.4%，同环比+0.9/+10.1pct，归母净利率9.6%，同环比+1.7/7.5pct，扣非净利率9.5%，环比+7.5pct，业绩超市场预期。
　　H1 出货量翻番以上增长，份额明显提升。H1 铁锂正极收入230.5 亿，同+64%，毛利率9.5%，产量21.9 万吨，出货21.6 万吨，同比翻倍以上增长，其中Q2 铁锂出货11.6 万吨，环增16%。增速远高于行业，主要由于公司为宁德时代、比亚迪主供，同时H1 发力储能产品，储能占比提升至30%，预计H1 公司出货份额提升至30%+。H1 公司产能利用率90%，遥遥领先行业，Q3 已满产，全年出货预计50 万吨以上，同增约60%。2023 年底公司产能将达65 万吨，并拟定增建设32 万吨锰铁锂、7.5 万吨铁锂产能，进一步强化竞争力。
　　Q2 加工费基本稳定，单位盈利超预期。Q2 公司铁锂价格约9.7 万元/吨（含税），环降35%，单位盈利0.8 万元/吨，环比大增194%，远高于同行，系Q1 加工费大幅下降后，Q2 基本维持稳定，叠加Q2 碳酸锂库存收益。预计扣除碳酸锂因素影响，单吨利润近4000 元。展望H2，铁锂加工费仍存下行压力，保守估计不考虑库存贡献，公司H2 单吨利润有望维持3000 元以上。
　　Q2 研发投入大幅增长，存货增加明显。23H1 费用率2.38%，同减0.76pct；其中23Q2 费用3.6 亿，同环比+40%/84%，费用率3.57%，同环比+0.4/+2pct，研发费用1.8 亿，同比+62%。Q2 末存货31.8 亿，较Q1 末大增87%，合同负债6.5 亿元，较年初下降41%。23H1 经营性现金流-1.3 亿元，同增89.3%；资本开支为11.83 亿元，同比增长11%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司份额显著提升，我们维持2023-2025 年公司归母净利润为20.5/27.4/35 亿元，同比-32%/+34%/+27%，对应PE为15x/11x/9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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