飞科电器(603868)：2023Q2盈利能力持续提升 高速电吹风新品有望成为新的增长点

　　事件：2023 年8 月24 日，飞科电器发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收26.74 亿元（+17.30%），归母净利润6.08 亿元（+33.43%），扣非归母净利润5.06 亿元（+18.18%）；2023Q2 公司实现总营收13.00 亿元（+12.06%），归母净利润2.88 亿元（+31.42%），扣非归母净利润2.27亿元（+12.21%）。
　　2023Q2 营收稳健增长，2023H1 博锐品牌增速亮眼。1）分季度看，2023Q2公司实现总营收13.00 亿元（+12.06%），表现稳健，主要系公司产品持续迭代升级、大力发展新型营销方式、加大中高端产品全平台宣传推广力度等因素共同驱动； 2）分产品看，2023H1 电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器分别实现营收18.76/3.31/1.38/1.12/0.89 亿元，分别同比+14.67/+36.59/-4.51/+79.15/59.13%，电动牙刷、鼻毛修剪器和电吹风高增；3）分品牌看，2023H1 飞科/博锐分别实现收入23.03/3.71 亿元，分别同比+8.28/+143.86%，博锐品牌环比+47.30%，同环比增速表现均亮眼，结构性多品牌战略发展加速。
　　2023Q2 盈利能力持续提升，产品销售结构优化显著。1）毛利率：2023Q2毛利率为59.82%，同比/环比分别+5.72/+3.73pct，主要系产品销售结构优化显著，2023H1 中高端产品销售占比达51.0%（+10.4pct）；2）净利率：2023Q2 净利率为22.16%（+3.28pct），提升幅度小于净利率主要系品牌营销、产品推广等销售费用投入增加；3）费用端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为30.15/2.97/2.18/-0.20%，分别同比+4.8/-0.46/+0.30/+0.02pct，销售费用率增加幅度较大主要系广告、推广及促销费投入加大。
　　高速电吹风新品发布，有望成为新的增长点。2023 年7 月21 日，公司发布飞科银河星环高速电吹风新品FH6371，售价389 元，产品矩阵进一步丰富。新品FH6371 配置11 万转/分钟自研高速电机，风速达65m/s，高速吹风时拥有2 亿+级负离子，可快速干发、智能恒温护发。据奥维云网数据，2023H1 高速电吹风零售量份额为20.2%，均价为783 元（同比-41.3%），我们认为高速吹风机普及空间充足，公司389 元产品可满足消费者对于高性价比产品的追求，高速电吹风或成为公司新的增长点。
　　投资建议：行业端，随着国内经济复苏、年轻消费者逐渐成为消费主力、兴趣和社交电商崛起，个护小家电行业迎来了复苏反弹，我们认为，个护小家电行业通过技术创新提高生活品质的升级产品及新兴品类仍有较大增长空间。公司端：公司是国内个护电器龙头，持续深化产品结构中高端升级、推进线上营销“C 端化”、扩大情感节假日营销、强化品牌形象及优化渠道布局，高速电吹风新品有望成为新的增长点，盈利能力持续提升可期。2023Q2 公司归母净利润增速表现较好、2022Q3 基数较低，综合考量上调盈利预测。我们预计， 2023-2025 年公司归母净利润分别为11.27/13.97/16.41 亿元，对应EPS 分别为2.59/3.21/3.77 元，当前股价对应 PE 分别为27.47/22.16/18.87 倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、产品集中度较高、新品拓展不确定性、原材料价格波动、线下销售模式以经销为主、劳动力成本上升等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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