VinFast市值达1597亿美元：大空头直呼估值“疯狂” 需保持警惕

雷递网 雷建平 8月23日

越南电动汽车公司VinFast Auto今日再度大涨，截至收盘，公司股价为68.77美元，市值高达1596.99亿美元。

若以人民币计算，VinFast市值已超过万亿，超过比亚迪(002594)、及蔚小理等中国上市企业，仅次于特斯拉和丰田汽车，成为全球第三大汽车厂商。

VinFast是越南最大的赴美上市公司，也是2023年迄今为止美国市场最大上市。

VinFast火热的涨势超出了预期，但已经与任何基本面分析都无关。华尔街分析师尚未对VinFast发布任何评级，但媒体已对其估值泡沫提出了警告。一位分析师就指出，VinFast股价上涨是低流通量和高波动性的结果。

大空头查诺斯(Jim Chanos)都直呼VinFast估值“疯狂”。但做空VinFast以获利并不容易，因为VinFast只有1%的股票可供交易使该股缺乏流动性，做空者借入股票的成本也很高。

金融分析公司S3 Partners的数据显示，自VinFast上市以来，敢于做空该股的投资者已累积近100万美元的账面损失。

核心原因还是，VinFast的流通股数量很小、且缺乏参与传统贷款项目的大型机构投资者，这意味着可供做空者借入的股票“非常稀缺”。

实际上，雷递网就多次指出，VinFast在资本市场是炒作大于实质，业绩根本支撑不起超过千亿亿美元的估值。

原因至于，VinFast营收远不如中国造车新势力——蔚来、小鹏汽车、理想汽车，交付量也远逊色于中国同行，上市当天投资人就感叹，泡沫好大。

当年，Rivian上市时也曾受到疯狂追捧，最高市值超过1500亿美元。截至今日收盘，Rivian市值早已跌至190亿美元。

Rivian在2023年上半年营收为17.82亿美元，运营亏损为27.18亿美元，净亏损为25.44亿美元；而VinFast预计2023营收才达到18.8亿美元，这意味着其市销率远高于Lucid和Rivian等同行。

与赌王儿子联手通过SPAC模式上市

VinFast隶属于Vingroup，成立于2017年，VinFast在越南、北美以及即将在欧洲生产和出口SUV、电动滑板车和电动巴士。

日前，VinFast与特殊目的公司Black Spade Acquisition Co (NYSE: BSAQ) 完成合并，并在美国纳斯达克上市。

Black Spade Acquisition，隶属于新濠国际，其主席是赌王何鸿燊的儿子何猷龙。

企业合并对VinFast的估值约为270亿美元，股权价值约为230亿美元，不包括来自BSAQ的约1.69亿美元信托现金（假设没有Black Spade股东选择赎回其Black Spade股份 在允许的情况下使用现金）。

招股书显示，VinFast在2021年营收为6.7亿美元，运营亏损为11.33亿美元，净亏损为13.48亿美元；VinFast在2022年营收为6.34亿美元，运营亏损为17.91亿美元，净亏损为21.12亿美元。

整体来看，VinFast造车性价比不高，亏损不小，两年亏损达34.6亿美元。

VinFast在2023年第一季度营收为8354万美元，运营亏损为4.72亿美元，净亏损为6亿美元。

2023年5月，VinFast还因软件故障召回了运往美国的所有电动SUV，并收到了一些负面评论。VinFast还裁减了部分美国员工。

VinFast首席执行官Le Thi Thu Thuy表示：“有一些负面评论。”“我们非常重视这些评价，会对这些评价的反馈进行反思，让我们的汽车变得更好。”

实控人为越南首富 被称为越南版许家印

Vinfast的母公司是越南最大民营集团Vingroup JSC，与中国国内的恒大、宝能类似，核心主业是房地产，Vinfast只是Vingroup的一个部门。

Vingroup JSC大股东为越南首富Pham Nhat Vuong（潘日旺）。

VinFast过往获得93亿美元的融资，用于支付其运营和资本支出，其中大部分融资来自范日旺的其他业务。

潘日旺的经历很传奇，越南出生，苏联读大学，定居乌克兰，靠一包小小的方便面起家，成为乌克兰的“方便面大王”。

2001年潘日旺回到越南，投身房地产行业。2009 年，潘日旺将位于乌克兰的Technocom食品公司卖给雀巢；并对旗下Vincom 与 Vinpear进行合并，更名为Vingroup JSC。

Vingroup JSC业务涵盖高端公寓、写字楼、商业综合体和大型CBD的开发，酒店、度假村和主题公园的开发经营，餐饮娱乐，教育和保健服务等。在房地产上的成功，使得其被称为“越南许家印”。

2022年10月底，宁德时代(300750)董事长曾毓群还曾飞往日本大阪，见了潘日旺。

就在2023年4月，潘日旺还为VinFast再筹集25亿美元，其中10亿美元来自他个人。

如今，Vinfast市值近1600亿美元，超越大众、宝马、梅赛德斯-奔驰，这本身也是一种讽刺。

当年，恒大汽车在资本市场也一度被炒到超过5000亿港元，2020年9月，以先旧后新方式安排引入腾讯、红杉资本、云锋基金及滴滴出行等多名知名国际投资者，筹集约40亿港元。

2021年1月，恒大汽车又向6名投资人定向增发9.52亿股新股，共引资260亿港元，对应的恒大汽车估值则高达四千多亿。不过，恒大汽车如今市值仅139.88亿港元。

许家印割了一堆有钱人的“韭菜”，战略投资者中损失比较惨重的有香港富豪刘銮雄，2021年，刘銮雄老婆陈凯韵（甘比）通过定增投给恒大汽车的30亿几乎都打了水漂。

如今的Vinfast也并非是越南版的特斯拉，更可能是越南版的恒大汽车。别看泡沫吹得大，投资人要当真，未来可能亏得流泪。

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