公司23H1 实现营业收入12.72 亿元,同比下降4.7%;实现归母净利润2.19 亿元,同比增长3.8%。单Q2 来看,实现收入6.5 亿元(-1.9%),归母净利润1.08 亿元(+2.28%)。
上半年各渠道不同程度承压,23Q2 环比23Q1 改善。分渠道看,2023H1 公司线上/直营/加盟/其他营业收入(包括团购和家居)分别实现收入5.3/3.1/3.2/1.1 亿元,同比下降6.0%/6.3%/2.4%/0.9%;净开店来看,直营23H1 净开2 家至473 家门店(新开13 家,关闭11 家),加盟23H1 净关店8 家(新开29 家,关店37 家),期末门店数为991 家;线上渠道方面,天猫/京东/唯品会分别实现收入1.25/1.9/0.9 亿元,分别占公司电商渠道的23.6%/35.7%/17.6%。2)分产品看,套件/被芯/枕芯/其他类分别实现收入5.8/4.6/1.1/1.3 亿元,同比下降8.4%/1.7%/0.1%/2.0%。3)分季度来看,23Q1 和23Q2 收入分别下滑-7.6%和-1.9%,收入降幅收窄
直营和加盟毛利率提升较快,盈利能力稳中有升。1)毛利率:23H1 公司毛利率为54.2%,同比增长1.4pct,其中线上/直营/加盟毛利率分别为44.5%/68.5%/51.3%,同比分别-0.3/+2.7/+1.4pct;2)费用率:23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为27.0%/4.5%/3.2%,同比分别+0.59/+0.17/-0.3pct。3)公司23H1 净利率为17.2%,同比增长1.4pct。
经营质量保持优良水平。截止23H1,公司存货周转天数为231 天,同比减少9 天,23H1 经营活动现金流为2.85 亿元,同比增长43%。公司历史股息率高,2022 年年报每10 股派发现金红利6 元,股息率约为7%左右。
公司今年持续开启店面的超品形象升级,并在空白市场加速加盟渠道的拓展,线上也继续维持高质量的运营水平。在短期消费环境和宏观经济多变的背景下,我们认为公司的经营韧性更强,展望未来,公司有望凭借其精细化的运营能力,以及丰富的创造力和持续升级的研发技术,在激烈的行业竞争中进一步夯实龙头地位。此外,公司长期较高的现金分红率也体现了对股东回报的长期重视。
根据中报,我们调整盈利预测,预测2023-2025年每股收益为0.69/0.77/0.86元(原2023-2025为0.72/0.80/0.90 元),参考可比公司,给予公司2023 年15 倍PE 估值,对应目标价10.35元,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱等。
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(责任编辑:王丹 )
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