中际联合(605305)：中报业绩超预期 海外市场+其他领域拓展助力业绩高增

　　2023Q2 利润端超预期，归母净利润同比提升55%、环比提升340%2023H1 公司实现营收4.4 亿元，同比提升22.1%；归母净利润8176 万元，同比下降6%；扣非归母净利润6971 万元，同比下降12.9%。收入端增长主要系境外收入高增贡献。上半年海外收入2 亿元，同比增长73.1%。其中，中际美洲营收1.5 亿元，占海外收入72%；利润端下滑主要系海外、其他领域业务拓展，需加大人力、研发投入所致。2023Q2 单季度来看，公司实现营收2.66 亿元，同比提升45.64%，环比提升52%；归母净利润6663 万元，同比提升55.2%，环比提升340%；扣非归母净利润5816 万元，同比提升42.98%，环比提升403%。Q2 利润显著增长主要系营收规模增长、汇兑收益、期间费用率下降等多重因素推动。
　　2023Q2 盈利能力显著改善；公司加大人员和研发投入，助力长期发展盈利能力来看，2023H1 销售毛利率46.49%，同比提升2.51pct；净利率18.54%，同比下降5.55pct。毛利率提升主要系海外市场持续拓展，带来内外销市场结构的优化，海外市场毛利率相对略高于国内市场。净利率下滑主要系公司加大人力资源、研发方面投入所致。2023Q2 单季度毛利率约45.15%，环比下降3.36pct，可能系Q2 国内业务营收占比环比提升所致；净利率25.08%，环比提升16.45pct，主要系营收规模增长带来的规模效应，叠加期间费用率下降贡献。
　　费用端来看，2023H1 期间费用率28.5%，同比提升9.17pct，主要系销售和研发人员规模扩大，导致销售、管理、研发费用率上升所致，分别提升4.22、2.02、2.98pct。2023Q2 单季度期间费用率20.23%，环比下滑20.81pct，主要系规模效应，叠加财务费用率显著下降所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约12.47%、8.11%、8.61%、-9.05%，环比下滑6.91、1.89、3.64、8.37pct。财务费用率环比显著下滑主要系汇兑收益贡献。
　　2023 年业绩拐点向上；持续看好公司海外市场、其他领域及后市场服务拓展短期来看：1）需求端：下半年进入国内风电传统吊装旺季，零部件需求提升。
　　2）成本端：公司安全防护类产品原材料占比高，将受益于原材料价格下降。
　　长期来看：1）海外市场：美国、印度风电存量市场空间大。2018-2023H1 公司海外收入占比从9.86%提升至46.24%。公司将凭借自身优势，实习海外市场渗透率持续提升。2）其他领域：公司产品可运用在多领域，如风电、建筑、电网、通讯、桥梁等。2022 年公司爬塔机、爬梯导向物料输送机、智能安全防护设备、工业升降机等新产品陆续开发成功并推向市场，拓展业务范围，为公司培育新增长点。3）后市场服务：风电后市场空间广阔，根据《中国后市场发展报告2022》显示，预计到2025 年我国风电后市场市场规模突破650 亿。
　　盈利预测
　　预计公司实现归母净利润分别为2、3.1、4.1 亿元，同比增长29%、53%、34%，CAGR=43%；现价对应P/E 24、15、11，维持 “买入”评级。
　　风险提示：国内风电新增装机不及预期；海外及其他领域拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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