医药行业：多肽、ADC、中药等细分领域创新研发蓬勃兴起 CXO景气度有望逐步上行

　　为了更前瞻和领先地观测CXO 行业的景气度变化，本篇报告我们从宏观、中观、微观多个视角对行业进行更为系统地跟踪，并发现目前宏观上创新药投融资周期有望见底、中观上多个细分领域创新研发蓬勃兴起、微观上部分CXO 上市公司已逐步受益于创新需求提振，由此我们认为：CXO 行业基本面逐步见底，多肽、ADC、中药等创新研发有望驱动其景气度逐步上行。
　　创新药投融资周期有望于2023 年见底，CXO 行业有望触底反弹宏观层面，创新药VC&PE 投融资增速是CXO 行业景气度的先行指标，复盘从2000 年至今全球创新药VC&PE 投融资周期，从全球VC&PE 投融资同比增速的角度分析，2002 年、2006 年、2008 年、2012 年、2016 年、2019 年分别为每轮创新药投融资周期的底部，每轮周期底部的时间间隔为2-4 年不等。根据创新药投融资周期的历史经验，每轮周期间隔不超过4 年，按此推算本轮创新药投融资周期大概率于2023 年见底。
　　多个细分领域研发创新蓬勃兴起，CXO 行业景气度有望提振中观层面，我们通过紧密跟踪各药品细分领域的研发创新进展，试图更前瞻地揭示CXO 行业目前景气度的复苏进展。鉴于目前GLP-1 等多肽药物、ADC、中药等多个细分赛道的创新研发存在明显的景气度上行趋势，我们认为：CXO 行业有望受益于此，CXO 行业景气度有望逐步提振。其中，（1）多肽领域，得益于GLP-1 等多肽药物在降糖和减重等应用领域的拓展，目前大量肽类在研项目积极推进，且多个已获批品种销售快速放量，GLP-1 等多肽药物持续蓬勃发展，有望推动肽类CDMO 需求快速提升。（2）ADC 领域，得益于药物设计和偶联技术的持续突破与进展，ADC 药物的创新研发持续快速发展，目前已有大量的ADC 候选药物进入临床阶段。考虑到ADC 药物研发的积极投入和ADC 服务外包率较高等因素，我们认为：ADC 服务外包行业有望持续高景气。（3）中药领域，近年在相关政策的引导下，中药研发创新正快速崛起。受益于中药药企研发的持续投入，中药CXO 领域有望进入高景气发展阶段。
　　部分CXO 上市公司已陆续受益于多肽、ADC、中药创新需求的提振，相关订单持续增长
　　微观层面，通过细致梳理和跟踪上市公司订单和业务发展情况，我们认为：多肽、ADC、中药等细分领域创新研发的高景气已逐步传递到相应的CXO 上市公司，部分CXO 公司相应订单增长明显。其中，多肽领域，以药明康德为例，受益于多肽药品研发创新的蓬勃发展，其TIDES 业务持续快速发展。2023H1 其TIDES 业务在手订单同比增长高达188%；ADC 领域，以药明合联为例，受益于ADC 药物研发的持续投入，药明合联进行中的整体项目从2022 年的94 个进一步提升至2023 年5 月31 日的102 个；中药领域，以博济医药为例，2023H1 其中药类研发服务新增合同金额达1.94 亿元，同比增长高达400%。
　　建议关注：
　　（1）多肽CXO 领域建议关注：药明康德、诺泰生物、圣诺生物、凯莱英、九洲药业等。
　　（2）ADC CXO 领域建议关注：药明生物、皓元医药等。
　　（3）中药CXO 领域建议关注：百诚医药、博济医药等。
　　风险提示：新药研发失败风险： CXO 行业竞争加剧风险：订单增长不及预期风险：相关假设和预测不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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