宝通科技(300031)：工业互联网延续高增速 移动互联网扭亏为盈

　　投资要点
　　事件：2023H1 公司实现营收15.45 亿元，yoy+1.29%，归母净利润1.22亿元，yoy+140.67%，扣非归母净利润1.14 亿元，yoy+137.85%。其中，2023Q2 实现营收7.90 亿元，yoy-8.50%，qoq+4.61%，归母净利润0.39亿元，去年同期为-0.18 亿元，qoq-53.54%，扣非归母净利润0.33 亿元，去年同期为-0.17 亿元，qoq-59.85%，业绩略低于我们预期，主要系智能产品业务加大投入及订单延期，致营业成本和管理费用增长，利润承压。
　　工业互联网：营收延续高增速，智能输送系统服务短暂承压。2023H1 工业互联网板块实现营收9.27 亿元，yoy+27.85%。分业务来看：1）智能输送数字化产品实现营收8.43 亿元，yoy+34.08%，毛利率为28.56%，yoy+0.21pct；2）智能输送系统服务实现营收0.85 亿元，yoy-12.48%，毛利率18.50%，yoy-32.33pct，公司持续投入智能输送系统服务，但或受订单确认节奏影响，该业务营收及毛利率同比下滑，看好其订单逐步释放后盈利能力的修复弹性。分地区来看，公司工业互联网国际业务取得长足进步，截至2023H1，为力拓供货输送带总长已超过500 公里，与必和必拓（BHP）达成更深度合作，同时也与澳大利亚、加拿大、秘鲁、智利、南美等市场的核心客户达成合作。
　　移动互联网：大产品周期逐步开启，看好元宇宙、AI 布局持续落地。
　　2023H1 公司移动互联网实现营收6.18 亿元，yoy-22.77%，毛利率52.21%，yoy+2.77pct，营收下滑主要系产品结构优化，以及产品周期影响，但在存量产品表现稳健及新游表现出色背景下，游戏业务净利润实现同比扭亏为盈。展望2023H2，公司大产品周期将逐步开启，自研新游《地牢猎手》及代理产品《重返未来：1999（港澳台）》等将相继上线，贡献业绩增量。AI 及元宇宙布局方面，1）公司已使用AI 降本增效，包括翻译本地化文案、创作特色文案、批量生成广告素材；2）参股公司哈视奇已研发多款AR/VR 游戏，并落地多个B 端商业项目，已积累丰富经验，看好其在苹果开启的XR 时代，持续深入AR/VR 领域，结合AI 技术，落地更多优质内容。
　　盈利预测与投资评级：考虑到智能输送系统服务订单确认节奏略慢于我们此前预期，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为0.98/1.37/1.77 元（2023 年此前为1.04/1.37/1.84 元），对应当前股价PE分别为19/14/11 倍。我们看好公司双主业稳健发展，AI 及元宇宙布局持续落地，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游表现不及预期，工业智能化不及预期，政策监管风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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