中熔电气(301031)2023半年报点评：股权激励影响短期利润 受益新能源快速发展

　　事件：公司2023 年8 月24 日发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入4.95 亿元，同比增加62.12%；归母净利润0.57 亿元，同比降低10.63%；扣非归母净0.56 亿元，同比降低7.79%；EPS 0.86 元/股；毛利率12.05%，同比降低2.06pcts，净利率3.43%，同比降低4.49pcts。
　　点评：毛利率下滑但仍维持40%以上，股权激励影响短期利润。公司营收持续快速增长， 23Q2 实现营收2.63 亿元， 同比/ 环比增长65.28%/13.63%，毛利率同比/环比降低1.84/0.23pct 至40.64%，仍维持较高水平。但主要由于股权激励费用新增股份支付等原因，销售、管理、研发费用同比分别增长142.21%、179.36%、164.43%，公司归母净/扣非归母净利润同比下滑，由于计提股份支付及对当期所得税的累计影响为4556.39 万元，加回股权激励费用后，公司23H1 归母净/扣非归母净为1.02/1.01 亿元，同比增长60.97%/67.33%。根据公司股权激励业绩考核规定，以2021 年营收为基数，2023-2027 年每年营收的年复合增长率均不低于25%，长期来看，公司股权激励计划的落地有望推动公司业绩实现长期较快稳定发展。
　　新能源业务快速发展，工控及其他表现亮眼。公司熔断器产品主要应用于新能源汽车及风光储等行业，主要受益于下游行业快速发展，公司23H1 新能源汽车业务板块营收同比增长67.66%至2.51 亿元，毛利率微降0.83pct 至39.43%，风光储业务板块营收同比增长45.11%至1.69 亿元，毛利率微涨0.46pct 至43.00%，二者合计营收占比达84.82%。此外，工控电源及其他业务板块营收同比增长207.50%至0.51 亿元，毛利率提升2.33pcts 至44.77%，公司各板块均实现快速发展且毛利率稳定。
　　拟建自动化产线，生产EV 及激励熔断器。公司同日公告拟使用IPO 超募资金1394.82 万元于公司产业基地园区内建设业内领先的自动化生产线，包括1 条EV 系列小圆管自动生产线（建设周期8 个月）以及1 条SFH 系列激励熔断器自动生产线（建设周期10 个月），均拟于2024 年完成建设，完全达产后可新增EV 系列小圆管熔断器产能220 万只/年及激励熔断器产品产能220 万只/年。受益于下游需求旺盛及产品升级，该项目成功投产后公司产品销量或将进一步提升，盈利能力或进一步增强。
　　盈利预测：预计2023-2025 年公司营业收入12.04/17.07/23.49 亿元，归母净利润1.91/3.10/4.41 亿元，EPS 2.89/4.68/6.66 元，对应PE 分别为42.95/26.52/18.63 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目进展不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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