广电计量(002967)：业绩符合预期 多板块盈利能力修复明显

　　事件：公司披露202 3 年半年报，业绩接近预告中枢，符合市场预期。
　　投资要点
　　业绩符合预期，下半年增速有望修复
　　公司2023 年上半年实现营业总收入12.3 亿元，同比增长24%，归母净利润0.6 亿元，同比增长216%，单Q2 实现营收6.9 亿元，同比增长8%，归母净利润0.6 亿元，同比下滑36%。业绩位于预告中值，符合市场预期。分产品，2023 上半年公司（1）传统板块：计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收3.3/3.0/1.4 亿元，同比增长26%/30%/21%，受益汽车等下游高景气，增速稳健。（2）新兴板块：集成电路测试与分析/化学分析/环境检测/食品检测/EHS 业务收入分别为0.8/0.8/0.7/0.7/0.5 亿元， 分别同比变动61%/15%/2%/4%/-38%。集成电路业务主要受下游需求拉动，叠加公司布局的实验室产能逐步释放。环境、食品和EHS 板块因受政府缩减预算影响，业务承压，增速放缓。下半年随土壤三普开展推进、政府采购恢复，公司业绩增速有望修复。
　　业务毛利率稳中有增，盈利能力提升明显
　　2023 年上半年公司销售毛利率41.6%，同比增长5.2pct，其中计量服务/可靠性与环境试验/化学分析毛利率为48%/46%/46%，同比提升5/5/3pct。销售净利率4.4%，同比增长2.5pct。公司上半年盈利能力提升明显，主要系产品结构改善，叠加精细化管理加强。公司费控能力维持稳定，期间费用率基本持平：
　　2023 年上半年期间费用率为37.4%，同比下降0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.9%/7.7%/12.0%/0.8%，同比分别变动0.5/0.2/-0.7/-0.2pct。
　　展望未来，随公司实验室产能释放，部分业务扭亏为盈，公司利润中枢有望持续上移。
　　业务布局多点开花，业绩增长有望受益产能释放公司深耕计量检测行业，业务布局多点开花，“一站式”检测服务优势明显。
　　我们预测公司经营业绩短期承压，业绩弹性有望释放：（1）公司实验室产能未来将陆续落地。公司新建华东、广东基地，年内由于投资现金流可能承压，中长期看，规模效应释放将支撑公司业务增长，盈利能力持续提高。（2）下游行业需求持续，公司优势板块受益军工、新能源车两大行业，同时环境业务有望随第三次土壤普查订单放量增速提高。（3）子公司经营情况预计改善，随着江西福康等与公司原有业务的协同性提升，业绩有望增长加快。
　　盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至2.9（原值3.2）/4.2（原值4.7）/5.4（原值6.3）亿元，当前市值对应PE 为42/29/23 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示： 下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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