昊华科技(600378)：二季度业绩环比改善 氟化工储备项目丰富

　　事件：
　　8 月25 日，公司发布半年度业绩报告，2023 年上半年公司实现营业收入43.04 亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长1.9%，扣非后归母净利润4.99 亿元，同比增长2.5%；基本每股收益0.55 元/股。
　　二季度业绩环比改善，电子化学品、碳减排业务持续增长单季度来看，Q2 公司实现营业收入22.46 亿元，同/环比增长3%/9%；归母净利润2.75 亿元，同/环比增长2%/21%。上半年公司碳减排业务和电子化学品业务持续增长、高端制造化工材料业务保持稳定。高端制造化工材料板块、碳减排业务板块毛利同比增长8.7%、32.2%。聚氨酯类产品、特种涂料、三氟化氮、橡胶密封型材、有机透明材料等多种产品销量同比增长10%以上。此外，公司上半年积极开展提质增效工作，实现增利5473 万元。
　　拟收购中化蓝天，有望受益三代制冷剂高景气公司拟发行股份向中化集团和中化资产分别收购中化蓝天52.81%和47.19%股权并配套募资，最终合计持股达到100%。中化蓝天是氟化工巨头，业务覆盖氟化工全产业链，多产品全球市场份额领先。伴随三代制冷剂配额政策落地，三代制冷剂有望开启景气行情，行业格局有望重塑，公司业绩有望受益。
　　氟化工储备项目丰富，募集项目打开成长空间公司拟向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超过35 名特定投资者发行股份募资不超过72.4 亿元，用于“新建2 万吨/年PVDF 项目”、“20 万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）”、“年产1.9 万吨VDF、1.5 万吨PVDF 及配套3.6 万吨HCFC-142b 原料项目（二期）”等项目。公司氟化工储备项目丰富，有助于增强公司市场竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为92.9/110.4/134.7 亿元，归母净利分别为11.6/13.9/17.1 亿元，EPS 分别为1.28/1.53/1.88 元/股，三年CAGR 为14%。考虑到公司深厚的原创技术积累和丰富的储备项目，未来业绩有望持续稳健增长，并参考可比公司估值，我们给予公司23 年30 倍PE，目标价38.3元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：在建项目投建进度不及预期，重组进程不达预期，产品价格大幅下跌
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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