联赢激光(688518)：净利率持续改善 在手订单充沛

　　事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入17.00 亿元，同比增长72.33%；实现归母净利润1.99 亿元，同比增长183.59%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比增长188.48%。公司收入及利润表现符合预期。
　　点评 ：
　　23H1 公司收入高速增长，主要来源于激光焊接系统贡献。公司产品主要包含激光器及激光焊接机、激光焊接工作平台以及激光焊接自动化成套设备等。上半年公司实现营收17亿，其中：1）激光焊接系统营收11.91 亿，yoy190.28%，激光焊接系统高增长，我们分析主要是由于动力电池业务高速增长贡献；2）工作台营收2.82 亿，yoy-15.94%；3）激光及激光和焊接机营收1.09 亿，yoy-31.87%。
　　公司毛利率保持在较高水平，净利率大幅提升。23H1 公司毛利率为35.65%，虽较22H1毛利率36.91%略有下降，但依然保持在较高水平；23H1 净利率为11.70%，较22H1 净利率7.12%大幅提升。公司净利率大幅提升，主要是由于期间费用率大幅下滑，23H1 公司综合期间费用率为24.20%，在精细化管理及规模效应下，公司期间费用率较22H1 的30.06%，大幅下滑。
　　在手订单充沛，保障公司后续稳健增长。面对下游行业投资增速放缓的局面，公司将巩固及扩大市场占有率放在重要位置，充分发挥技术优势和服务能力，积极响应市场需求，及时提供客户满意的技术方案，在去年同期订单高基数的基础上，23H1 公司在手订单46 亿元（含税），较去年同期增长3.24%，合同负债19.93 亿元，较期初增长15.83%，为公司后续业绩增长提供保证。
　　平台化布局加速，业务多点发力。1）锂电：针对46 系列圆柱电池焊接设备的市场需求，与多家行业头部客户合作，完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据，已具备产业化条件；2）光伏：开展钙钛矿激光刻蚀工艺研发，用于钙钛矿电池组件的P1-P2-P3-P4激光刻蚀；3）3C：布局钢壳手机焊接设备，打开增长空间；4）汽车：开发铝车身激光焊接工艺；5）半导体：研发光通信产品贴合机，进而扩展半导体光器件精密组装等。
　　盈利预测及评级：考虑到下游行业投资增速放缓的局面，我们下调23-25 年盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润分别为5.16、7.25、9.08 亿元（之前盈利预测为6.02、8.51、10.46 亿元），对应PE 分别为15、11、9X。考虑到公司在激光焊接环节拥有较强竞争力、平台化布局加速；叠加4680 及3C 等业务放量可能，维持买入评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期、行业竞争加剧、新业务进展缓慢等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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