豫园股份(600655)：珠宝业务延续高增 渠道布局快速扩张

　　本报告导读：
　　珠宝时尚业务延续高增，渠道快速布局，IGI 出售非经营性收益提振；金九银十季节性旺季渐近，黄金品类有望延续高景气。
　　投资要点：
　　业绩符合期 ，“增持”评级。受益线下消费复苏，珠宝业务实现较快业绩增长，维持2023-2025 年EPS 为1.04/1.10/1.17 元，给予2023 年8.6 倍PE，维持目标价8.91 元，维持“增持”评级。
　　业绩简述：公司发布中报，2023H1 实现营收274.44 亿元/yoy+21.86%，归母净利润22.18 亿元/yoy+225.83%，扣非归母净利润0.62 亿元/yoy-76.86%。其中：2023Q2 单季度实现营收12.2 亿元/yoy+20.93%，归母净利润18.82 亿元/yoy+427.84%，扣非归母净利润-2.11 亿元。整体业绩符合预期，归母净利润快速增长主要由于珠宝时尚业务渠道持续扩张，IGI 股份出售非经营性收益提振。
　　毛利率有所下行，费用率优化。2023Q2 公司单季度毛利率12.72%/-3.47pct，归母净利率15.43%/+11.89pct，期间费用率16.07%/-2.00pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.40pct/-0.89pct/-0.54pct/-0.18pct 至5.55%/6.18%/0.19%/4.15%。
　　珠宝业务延续高增，新模式店铺快速扩张。2023H1“老庙”和“亚一”品牌净增门店327 家（直营5 家，加盟322 家）；截至2023 年6月末，珠宝时尚门店达到4892 家。2023H1 珠宝业务实现35%增长，同比延续大幅增长，新模式店铺快速扩张，渠道门店布局持续推进。
　　金九银十季节性旺季渐近，金价+复苏+新产品周期三重催化下，需求释放表现可期。
　　风险提示：疫情反复、国际金价波动、市场竞争加剧等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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