华峰铝业(601702)：23H1业绩超预期 热管理铝材需求旺盛

　　投资要点：
　　事件：公司公告2023 年上半年业绩，23H1 超预期，营收及利润创同期历史新高。1）2023 年上半年实现营收41.7 亿元（ yoy+1.7% ） ； 归母净利润4.1 亿元（yoy+34.0%），扣非归母净利润4.1 亿元（yoy+34.5%），主要系新能源需求旺盛，销量增长。2）2023Q2 实现营收21.7 亿元（yoy+2.8%，qoq+8.7%），归母净利润2.4 亿元（yoy+18.5%，qoq+43.6%），扣非归母净利润2.4 亿元（yoy+19.3%，qoq+47.2%）。
　　我们预计23 年上半年产品销量18 万吨，对应吨净利约2300 元/吨，假设公司加工费23H1 较22 年小幅下滑，原材料成本与铝价同向变动（下降），较22 年2030 元/吨提升。
　　数据中心、储能液冷提供增量市场空间，公司已有相关产品储备。1）AI 放量数据中心需求提速，单机柜功率密度快速提高，锂价下跌下储能电池放量可期，散热效率高要求下风冷转液冷趋势明显，对应公司液冷板材料产品远景空间较大。2）公司积极开发以吹胀板材料、大尺寸水冷板材料等为代表的储能领域散热材料，以及 5G 基站、大数据中心等领域散热材料。
　　当前产能34-35 万吨，拟扩建重庆二期15 万吨产能（新能源汽车用）。1）产能快速扩张：目前公司铝板带箔总产能为34-35 万吨（重庆一期20 万吨，上海14-15 万吨），此外公司拟筹建重庆二期15 万吨产能。2）成本下降：重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率，公司吨加工成本存下行空间。
　　维持买入评级。公司是汽车热管理铝材领先企业，新建重庆基地完全投产后打开出货空间，且行业格局稳定，公司产品良率、成本控制能力、盈利能力领先同行，公司已有汽车、新能源汽车、储能、数据中心相关液冷材料产品，将充分受益相关行业需求放量。维持原盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润为10.0/13.0/15.0 亿元，对应PE 为15/12/10 倍，维持买入评级。
　　风险提示：产品加工费下降；重庆基地建设不及预期；国际贸易摩擦
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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