嘉必优(688089):DHA及国内客户表现亮眼 关注海外业务进展

2023-08-28 11:35:13 和讯  中金公司王文丹/陈文博/方云朋
  1H23 业绩符合市场预期
  公司公布1H23 业绩:收入1.99 亿元,同比+16.13%,归母净利润0.35 亿元,同比-30.34%,扣非归母净利润0.23 亿元,同比-36.50%;2Q23 收入1.11 亿元,同比+16.10%,归母净利润0.21 亿元,同比-23.36%,扣非归母净利润0.15 亿元,同比-29.14%。2Q23 业绩符合市场预期。
  发展趋势
  上半年DHA业务及国内大客户增长强劲,海外业务有所扰动。2Q23 公司收入同比+16.1%,延续1Q23 增长趋势。整体上半年分品类看,DHA收入增长同比超80%,表现强劲,其收入占比同比增加接近10ppt至约23%,此外动物营养和美妆业务亦增长明显(如动物营养收入同增30%),目前两者合计收入占比约5-6%。从客户看,部分国内大客户收入增长明显,如飞鹤及伊利ARA销量分别同比增长80%、60%,主要受益于新国标增量贡献及公司在客户份额提升。海外客户方面,由于新国标注册进度有所延迟,上半年海外收入同比有所承压,2Q环比1Q亦有明显改善,且目前新国标注册已基本完成,我们预计后续海外收入有望逐渐改善。
  2Q23 毛利率环比1Q 改善,2Q 利润受资产及信用减值损失拖累。2Q23 公司毛利率同比-0.7ppt 至43.2%,降幅较1Q 明显收窄,且环比1Q 改善4.8ppt,主因2Q 高毛利率海外客户销售占比提升;费率方面,2Q 销售、管理费率分别同比-0.5ppt、-0.9ppt,得益于公司费用较好管控及规模效应;研发费率同比+0.5ppt,主因公司重视研发投入有所增加。2Q23,公司基于审慎会计处理,应收账款坏账准备及存货跌价损失增加;整体看,2Q23 公司净利率同比-9.5 ppt 至18.5%,使利润同比增速仍有所承压。
  2H23 经营环比有望改善,关注后续海外客户业务进展。整体看1H23 公司收入受多重因素扰动表现低于年初预期,但伴随海外客户新国标注册目前已基本完成、新产能投产,我们预计公司收入表现或有望自2H23 开始好转。
  展望2H23,我们预计由于新增折摊费用及降价或对毛利率仍有所影响,但若后续收入放量增长以及高毛利率的海外收入占比提高,毛利率或有望延续2Q 较好表现;考虑收入规模效应,我们预计费率有望下行。2H23 建议关注公司海外客户业务进展,中长期关注藻油DHA 及新品如HMO 发展。
  盈利预测与估值
  考虑需求疲弱,下调2023/24 年净利润预测16.2%/11.1%至1.1/1.5 亿元,公司当前交易在34/25 倍2023/24 年P/E;由于股份增加及盈利预测下调,下调目标价25%至 30 元,剔除股本变动后下调5%,对应47/35 倍2023/24 年P/E 和38%上行空间,维持跑赢行业评级。
  风险
  竞争加剧、海外及新业务拓展不及预期、客户集中度偏高。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门阅读

    和讯特稿

      推荐阅读