天岳先进(688234)：碳化硅衬底龙头再获大订单 产能释放迎增长

　　本报告导读：
　　第三代半导体材料性能优越，新能源车企积极导入，行业将维持高速增长；公司于2023年8 月24 日宣布签订8.05 亿采购协议，产能充分释放，开辟成长空间。
　　投资要点：
　　维持“增持”评 级，下修目标价81.28元。公司为国内领先碳化硅衬底厂商，维持公司2023-2025 年营收预测11.65/16.93/22.69 亿元，EPS 分别为0.07/0.41/0.98 元。综合考虑公司签订大额采购协议，但行业龙头Wolfspeed 切入8 寸产能，给予其2023 年30 倍PS，下修目标价至81.28元，维持“增持”评级。
　　碳化硅衬底供不应求，签署大额采购协议。8 月24 日，公司宣布与客户签订一份价值8.05 亿元的框架采购协议。协议约定2024 至2026 年，公司向合同对方销售碳化硅产品，预计销售三年合计金额人民币80480万元。碳化硅衬底作为碳化硅芯片发展的关键，与产品质量关系密切，当下仍处于供不应求状况。随着公司济南工厂产能调整进展顺利与临港新工厂的成功投产，公司产能预期持续爬坡，大额采购协议的签订有助于公司充分释放产能，后续营收有望实现环比较快提升。
　　电驱系统高压升级，新能源车企积极导入。碳化硅在高功率应用上替代硅基产品具有强确定性，新能源车的电驱系统、车载充电系统、电源转换系统将构成碳化硅最大市场。全球已有多家车企使用碳化硅，据“行家说”不完全统计数据，2023 年1-8 月，包括比亚迪、上汽、奥迪等国内外厂商已陆续推出近40 款碳化硅新车型，预计9-12 月还将有更多碳化硅车型陆续发布。
　　催化剂。SiC 车型发布；大额订单公告。
　　风险提示。行业需求周期性波动；产能爬坡不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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