山外山(688410)公司点评：设备业务爆发式增长 耗材注册证逐步完备

业绩简述
2023 年8 月27 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现收入3.95 亿元，同比+157%；实现归母净利润1.34 亿元，同比+687%；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比+839%。
单季度来看，公司2023Q2 实现收入2.02 亿元，同比+134%；实现归母净利润0.60 亿元，同比+539%；实现扣非归母净利润0.58 亿元。
经营分析
血液净化设备高速增长，国内市场份额快速提升。公司上半年血液净化设备业务实现收入3.12 亿元，同比增长238%，在国内外医院认可度快速提升。根据医械数据云统计的透析设备品牌排行榜，上半年公司排名第四名，占国内10.7%的市场份额。国际市场方面，公司上半年海外实现销售收入0.67 亿元，同比增长29%，通过积极拓展国际市场未来将打开更大潜在市场空间。
研发投入持续提升，血液净化设备在研项目众多。公司上半年研发投入同比增长18%，研发人员数量达到122 名，在丰富原有核心技术的基础上，持续加大自主创新投入。针对血液透析机SWS-4000和SWS-6000 系列、连续性血液净化设备SWS-5000 目前均有各类升级项目，未来产品竞争力将进一步提升。
透析耗材注册证逐步完备，未来有望逐步放量。上半年公司耗材业务收入同比增长52%，截至2023 年中报末已陆续获得血液透析浓缩液、血液透析干粉、血液透析器、透析液过滤器、连续性血液净化管路、一次性使用血液灌流器等三类医疗器械注册证，基本完成自产血液净化耗材的全线布局。未来有望基于现有设备客户基础，充分发掘自有耗材销售潜力，实现透析耗材市场放量。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司在血液净化市场的发展前景，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.02、2.05、2.47 亿元，同比增长240%、2%、20%，EPS 分别为1.39、1.42、1.71 元，现价对应PE 为29、29、24 倍，维持“买入”评级。
风险提示
ICU 科室建设不达预期风险；医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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