恒生电子(600570)：业绩增长强劲 滚动式推出新一轮员工激励

　　公司上半年营收增速超年初指引，利润大增。展望下半年，财富科技与资管科技有望提速，信创业务有望充分受益先发优势。同时公司推出2023 年员工激励，滚动式激发核心员工活力。当前估值处于底部区间，维持强烈推荐。
　　事件：公司上半年营收28.27 亿元，YoY +18.49%；归母净利润4.46 亿元，YoY +565.96%；扣非归母净利润2.65 亿元，YoY +142.55%。23Q2 营收、归母净利润、扣非归母净利润YoY +20.17%/511.57/102.63%。
　　受确认节奏等因素影响财富线与资管线增长放缓，其他业务多点开花。分产品看，财富线、资管线营收YoY +11.10%/7.60%，增长趋缓，除投顾牌照发放放缓、新产品推广期项目进度放缓等原因外，主要与注册制相关收入集中于下半年确认有关。行业层面，自7.24 中央政治局会议提出“活跃资本市场”以来，证监会、中国结算、沪深交易所等相继出台市场活跃举措，持续为行业带来更多增量空间，预计Q3 起相关系统改造类收入将集中确认，下半年两大核心产品线增长有望加速。此外：运营与机构YoY +27.48%，主要来源于PB2.0、LDP 极速交易等产品；风险与平台YoY +28.07%，主要来源于HDP等产品；数据服务YoY +27.80%，主要来源于各类基础数据、智能小梵等产品；创新业务YoY +22.49%，主要来源于云毅及恒云；企金、保险核心与金融基础设施YoY +53.22%，主要来源于票据融合、现金管理等产品。
　　人员增长放缓、现金流改善，信创业务布局领先。公司上半年综合毛利率72.00%， 与去年同期基本持平。销售/ 管理/ 研发费用分别同比增长17.32%/16.94%/12.46%。人员方面，上半年末总人数为13256 人，同比去年（13347 人）基本持平。现金流方面， 2023H1 销售商品、提供劳务收到的现金24.13 亿元，YoY +27.33%；经营性净现金流-8.85 亿元（去年同期-10.79 亿元）。根据公司公告，截至上半年末，公司33 个主产品信创项目竣工覆盖率达到 29%，信创合同覆盖率提升到 58%，上半年还通过了数据库国产化认证工作。整体看，公司信创业务布局处于全行业领先水平，有望充分受益此轮行业信创落地大潮。
　　推出2023 年员工持股计划及股票期权激励计划，滚动式激发核心员工活力。
　　其中，1）员工持股：拟向328 人授予132 万股，价格19.72 元/股，股份来源为公司回购专用证券账户回购的股份。2）股票期权激励：拟向1613 人授予1539 万份股票期权，行权价格39.44 元/股。上述员工激励业绩考核指标均为2023-2025 年净利润增长率同比不低于10%/10%/10%。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2023-2025 年营收80.34/98.40/116.50亿元，归母净利润17.68/22.33/26.69 亿元，当前股价对应37/29/24x PE。继续强烈推荐。
　　风险提示：政策落地不及预期；资本市场活跃度下滑；竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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