迈为股份(300751)2023年半年报点评：费用前置影响利润释放 产业规模化落地稳步推进

事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收28.69 亿元，同比增加62.98%，实现归母净利润4.25 亿元，同比增加7.13%。经营活动净现金流5.12 亿元，同比增加21.33%。
点评：2023 年二季度单季度表现亮眼，在手订单充足。从二季度单季来看，2023年二季度实现营收17.12 亿元，同比增加84.92%，实现归母净利润2.04 亿元，同比降低5.89%，环比降低7.69%。2023H1 毛利率/净利率分别为32.71%/13.67%，同比下降7.35pct/8.17pct。主要由于前期调试费用较高，导致销售费用率提升。
截至2023 年6 月底，合同负债66.61 亿元，较2022 年底增加29.65%；存货91.64 亿元，较2022 年底增加36.69%，显示公司下半年交付仍具韧性。
HJT 技术突破稳步推进，规模化时点临近。2023 年上半年，HJT 电镀铜取得阶段性进展。6 月29 日，太阳井新能源举办融资推介会暨技术说明会，在金属化全成本0.1 元/W 的前提下，效率提升0.2%，A 级良品率95%。在6 月底大试线成功验收后，于2023 年8 月签署GW 级HJT 铜电镀技术框架合作协议。
2023 年7 月，迈为发布“降铟三部曲”，通过设备优化降铟、低铟叠层膜降铟、规模化铟回收，最终有望实现GW 级HJT 电池工厂的铟消耗量降低至1mg/W。
以低铟TCO 结合镀铜电极，迈为团队获得了25.94%的ISFH 认证效率。
产业界落地有序推进。2023 年，华晟宣城三期2.4GW 双面微晶异质结电池项目、四期3GW 双面微晶异质结电池项目、金刚光伏（酒泉基地）4.8GW 高效异质结电池片、眉山琏升8GW HJT 双面微晶项目完成首片下线，转换效率均突破25.0%，标志着HJT 正式进入双面微晶时代。
投资建议：异质结路线提效降本持续推进，公司订单及业绩有望加速释放。由于上半年HJT 电池片项目验收不及预期，以及费用支出较大，我们预测公司23-25年归母净利润13.82/20.90/30.48 亿元（下调5.09%/下调16.61%/下调21.05%），当前股价对应23-25 年PE 为36/23/16 倍。公司积极布局培育HJT技术生态并实现突破，未来将持续受益于新一轮电池片产能革新，我们看好公司未来的发展前景和业绩的持续提升，维持“买入”评级。
风险提示：光伏行业景气度下降的风险；行业竞争加剧导致市场份额下降的风险；HJT 高效电池设备的技术路线存在不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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