道通科技(688208)：上半年实现高增 盈利能力拐点显现

　　事件概述：
　　8 月26 日，道通科技发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入14.48 亿元，同比增长40.13%；实现归母净利润1.89 亿元，同比增长120.69%；扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长156.06%。
　　上半年实现高增，盈利能力拐点显现
　　收入端，2023 上半年公司实现营业收入14.5 亿元，同比增长40.1%，其中北美和欧洲市场成为公司业绩增长的主要贡献来源，分别实现营收7.3/2.3 亿元，同比增长66.7%/29.8%。从产品角度来看，一方面，公司汽车诊断业务保持稳定增长，其中ADAS 和TPMS 产品接棒诊断仪，成为主要增长极，根据公告，2023Q1 公司ADAS 同比增长113%，TPMS 同比增长40%。此外，公司新能源业务开始放量，根据半年报，包括北美、欧洲等市场的数字能源充电桩收入规模开始快速增长。
　　成本端，上半年公司毛利率为54.1%，较去年同期下降4.27pcts，主要由于毛利率较低的新能源充电桩销售收入大幅增加。费用端，上半年公司销售/管理/研发费用率分别为15.4%/7.69%/17.1%，同比+0.93/-5.41/-6.84pcts。进一步来看，公司管理和研发费用率大幅下降主要系股份支付减少、人员薪酬增长趋于稳定，以及分母端的高增。利润端，公司上半年实现净利润1.89 亿元，同比增长120.7%，净利润率恢复至12.8%，较去年同期提升4.51pcts，我们认为其标志着公司的新能源业务转型已渡过净投入期，盈利能力拐点显现，后续利润有望持续释放。
　　新能源业务开始放量，发展空间广阔
　　根据年报，2022 年公司发布了包括AC Ultra 系列、AC Compact 系列、DC Compact 系列、DC Fast 系列等产品，且上述产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（Energy Star）认证及欧盟CE、UKCA、MID 认证等。销售方面，1）线下：公司已在多国实现了销售突破，陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付；2）线上：公司的交流充电桩登陆全球主流电商亚马逊美国站。展望未来，根据普华永道公司的研究，2030 年美国电车保有量将达到2700 万辆；根据国际能源署发布的数据，2022 年欧洲新能源汽车销量达到270 万台，但车桩比仍然高达16:1。我们预计欧美市场新能源汽车的快速普及将推动充电基础设施建设的高速增长，从而带给公司广阔的成长空间。
　　投资建议：
　　我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2023/2024/2025 收入分别为30.77/39.56/52.20 亿元，净利润分别为3.94/5.63/7.03 亿元，上调至买入-A 投资评级，6 个月目标价34.8元，对应2023 年PE 为40 倍。
　　风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3）汇率波动上升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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