指南针(300803)：麦高证券有序复业有望助力公司开启第二增长曲线

　　事件：
　　公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入5.11 亿元，同比-43.69%；归母净利润0.18 亿元，同比-94.34%；扣非净利润0.12 亿元，同比-96.32%；ROE 为1.07%，同比-21.37pct。
　　业务节奏分布不均以及证券业务投入加大影响公司短期业绩2023H1 公司实现营业收入5.11 亿元，同比下降43.69%（23Q1/23Q2 分别为-45.8%/-39.1% ）； 实现归母净利润0.18 亿元， 同比下降94.34%（23Q1/23Q2 分别为-78.5%/盈转亏），公司收入和利润均出现较大程度的下滑，主要是由于上半年公司推动了全赢系列私享家版软件产品的营销而未对去年同期的全赢决策智能阿尔法版产品进行推销、2022Q4 资本市场景气度下滑带来的滞后性影响导致公司的金融信息服务业务收入大幅下滑（-49.74%），以及麦高证券的人员建设和IT 投入加大等因素所致。从毛利率来看，2023H1 公司金融信息服务业务的毛利率为86.2%，同比下滑5.65pct。整体来看，公司业绩短期承压主要是年度间的业务安排分布不均匀所致，全年来看随着公司2023H2 恢复对全赢决策智能阿尔法版产品的营销、麦高证券业务逐步迈入正轨均有望对公司业绩形成有力支撑，看好公司后续的业绩修复动能。
　　麦高证券有序恢复展业将助力公司扩大业务协同优势公司自2022 年7 月收购麦高证券后（原名为网信证券），通过持续加大人才队伍建设和IT 等投入以修复麦高证券的经纪业务、证券自营业务等各项业务，2023H1 麦高证券实现营业收入0.76 亿元，同比高增312.66%，归母净利润-0.20 亿元，同比少亏0.26 亿元，公司证券业务的整体进展顺利。
　　作为公司发力互联网券商、打造以金融科技为驱动和以中小投资者财富管理为特色的证券业务生态闭环的重要一环，公司后续预计将发力麦高证券的业务发展，公司定增30 亿元也将全部投入麦高证券充实其资本金；在公司持续加大对麦高证券各项业务的修复力度、并充分利用公司在金融信息服务行业的技术和资源优势，公司的金融信息服务业务和证券业务的协同优势有望扩大，进而助力公司迎来新的增长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为16.99/23.25/31.88 亿元，同比增长38.16%/36.78%/37.15%；归母净利润分别为4.16/5.93/8.32 亿元，同比增长22.88%/42.62%/40.33%，3 年CAGR 为34.98%；EPS 分别为1.02/1.45/2.04 元/股。考虑到公司持续加大对麦高证券业务的修复力度，给予公司2023 年88 倍PE，对应目标价为89.76 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务修复效果不及预期、产品服务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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