福莱特(601865):Q2环比改善 海外产能溢价明显

2023-08-29 09:30:07 和讯  国金证券姚遥/宇文甸
  业绩简评
  2023年8月28日公司披露半年报,2023年上半年实现营收96.8亿元,同比增长32.5%;实现归母净利润10.85亿元,同比增长8.2%。其中Q2实现归母净利润5.73亿元。
  经营分析
  Q2毛利率环比略提升,受益汇兑净利率提升明显。受益于原材料和燃料端价格的适度回落,公司Q2毛利率19.93%,环比提升1.46pct,盈利水平稍有改善。公司大约有20%左右收入来自海外(主要以美元、日元结算),受到美元兑人民币汇率上升的影响,上半年汇兑收益贡献0.75亿元,占收入比重为0.77%。公司Q2净利率13.31%,环比提升3.78pct,主要是汇兑收益致财务费用率降低至0.69%。
  海外稀缺产能享溢价,盈利能力显著好于国内。上半年福莱特(越南)实现收入10.21亿元,净利润2.36亿元,净利率23.2%;安徽福莱特实现收入53.77亿元,净利润6.62亿元,净利率12.3%。根据我们测算,即使剔除汇兑收益对净利润的影响,越南产能净利率也比国内高大约3-4pct,我们判断这主要得益于海外产能的稀缺性,在光伏玻璃价格持续低位的当下,海外光伏玻璃售价相对国内有明显溢价,假设海外生产成本与国内持平,则销售端溢价可达1.5元/平,具有海外产能布局的头部公司优势进一步扩大。
  盈利预测、估值与评级
  微调公司2023-2025E 净利润分别为30.44、41.76、50.43亿元,对应EPS分别为1.29、1.78、2.14元,公司当前A/H股价分别对应2023年24/14倍PE,维持A/H股“买入”评级。
  风险提示
  光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期;汇率大幅波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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