拓普集团(601689)2023年半年报点评：“8+1”产品平台化战略 加速成长国际TIER1

　　事件：公司发布2023 年半年度报告，公司2023 年H1 实现营收92 亿元，同比+35%，归母净利润11 亿元，同比+55%，扣非归母净利润10 亿元，同比+50%。2Q23 公司实现营收47 亿元，同环比+54%/+5%，归母净利润6.4亿元，同环比+100%/+43%，扣非归母净利润6.1 亿元，同比+97%/+45%。
　　2Q23 盈利能力大幅上修，底盘系统贡献核心增量。2Q23 公司单季度净利润创历史新高，实现毛利率/净利率分别为23%/14%，同比+1.19/3.35pcts，环比+1.43/3.59pcts。1H23 分业务来看：1）减震器：营收18 亿元，同比-1%，占比20%；毛利率25%，同比+1.16pcts；2）内饰功能件：营收31 亿元，同比+46%，占比34%；毛利率20%，同比+2.65pcts；3）底盘系统：营收29 亿元，同比+62%，占比31%；毛利率22%，同比+4.37pcts；4）汽车电子：营收0.8 亿元，同比-10%，占比1%；毛利率24%，同比-1.7pcts；5）热管理系统：8 亿元，同比+26%，占比8%；毛利率19%，同比+0.79pcts。
　　平台化战略打造“8+1”产品布局。1）汽车业务开启二次成长曲线：公司持续加码热管理、线控底盘、空气悬架等新业务，8 大系列产品单车价值量可达3 万元；报告期内，IBS、EPS、空气悬架、热管理、智能座舱项目新获一汽、吉利、华为、理想、比亚迪等客户定点；2）机器人开启新增长：公司成立电驱事业部，执行器产品已向客户多轮送样，预计1Q24 进入量产阶段，初始周订单100 台，年内预计新增4 套生产线，对应年产能10 万台。
　　墨西哥工厂加速国产转变。公司加快建设杭州湾6-9 期工厂、重庆工厂、安徽工厂共计1400 亩产能，波兰工厂已实现批量生产。我们认为，墨西哥工厂预计将在2024 年与特斯拉新工厂同步投产，配套下一代平台车型，其中220 亩一期工厂年底开始安装设备，远期总产值有望达到40 亿元。
　　投资建议：“8+1”产品平台化战略，加速成长国际Tier1。我们预计2023-2025年，公司营收分别为224/302/ 395 亿元；归母净利润为24/33/46 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 新工厂投产不及预期；新产品拓展不及预期；宏观经济风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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