百洋医药(301015)公司点评：归母高增四成 品牌策略驱动结构优化持续

　　件
　　2023年8月28日，公司公告，2023年上半年营收36.35亿元，同比降低2.57%，归母/扣非净利润3.02/2.91亿元，同比增长39.76%/30.25%。业绩符合预期。
　　点评
　　非核心业务下降，品牌业务增长，结构优化持续。（1）公司上半年营收同比下降2.57%，主因公司聚集核心品牌运营业务；批发配送业务营收14.02亿元，同比下降23.14%；零售业务营收1.77亿元，同比下降10.61%。（2）1H23，公司品牌运营业务营收20.41亿元，同比增长20.20%，；品牌运营业务毛利率为44.15%，毛利额实现9.01亿元，毛利额占比达83.66%，是公司的主要利润来源。（3）公司核心品牌迪巧、海露、安立泽等稳步成长。①迪巧系列，实现营业收入8.77亿元，同比增长9.76%。公司通过以细分品类打造差异化品牌定位，以数字化营销精准投放市场资源，聚焦“进口钙”品类，发挥百洋产品生命周期管理与数字化营销能力，持续宣传“进口钙领先品牌-钙质细腻促吸收”的产品特点，保持了迪巧品牌领先的市场份额。②海露，营收2.63亿元，同比增长25.24%。公司聚焦干眼症人群，利用数字化能力，配合上游企业积极推动海露在零售市场的品牌打造。③安立泽营收1.09亿。该产品是阿斯利康经营多年的糖尿病治疗药物，自2022年11月将大陆市场的营销权交给百洋负责。公司针对安立泽的产品特点，聚焦“餐后血糖控制不佳人群”，推动产品销售。
　　品牌战略持续推进，合作产品迭出，成长强劲。（1）公司专业的商业化平台能力获得了众多主流上游药企的认同，不仅有像罗氏制药、安斯泰来、阿斯利康等全球知名的跨国企业将重要的产品全渠道委托给公司，更有越来越多初创期的创新药企业寻求合作。（2）2023年上半年，公司新增运营品牌为诺华制药的维全特、苏州同心的全磁悬浮人工心脏。（3）目前公司已在OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类形成多品牌矩阵，相关领域产品也在不断增加。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2023/24/25年收入80/88/98亿元，同比增加7%/9%/11%；归母净利润6/8/11亿元，同比增加26%/29%/31%。上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌运营业务过于集中风险、合作销售不及预期风险、药品销售合规的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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