心脉医疗(688016)公司点评报告：Q2业绩亮眼 创新产品迭代+海外市场拓展赋能增长

　　事件：
　　公司发布2023 年半年度报告，2023H1，公司实现营业收入6.22 亿元（YoY+35.49%），归母净利润2.80 亿元（YoY+29.99%），扣非归母净利润2.60 亿元（YoY+27.14%），经营活动产生的现金流量净额2.64 亿元（YoY+15.14%），总资产21.88 亿元（较2022 年末+9.65%）。
　　2023Q2，公司实现营业收入3.36 亿元（YoY+67.25%），归母净利润1.55亿元（YoY+68.96%），扣非归母净利润1.41 亿元（YoY+61.71%）。
　　点评：
　　1. 核心产品进院放量加速，市占率稳步提升。2023H1，随着院内诊疗的恢复，心血管手术器械需求加速释放，促进公司核心产品加速放量，其中主动脉支架实现营收4.97 亿元，主动脉腔内介入产品国内市场占有率已达29%，手术支架收入0.63 亿元，外周及其他产品收入0.61亿元。同时，公司着力开拓下沉市场，加之创新产品临床表现优异，公司市占率进一步提高，其中Castor 分支型主动脉覆膜支架已累计覆盖950 余家终端医院、植入超18000 例，Minos 腹主动脉覆膜支架已累计覆盖700 余家终端医院、植入超5000 例，Reewarm PTX 药物球囊扩张导管已累计覆盖750 余家医院、植入超15000 例，去年上市的Fontus 分支型术中支架系统、Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已累计共进入200 余家医院、植入近2000 例。
　　2. 国际市场加快拓展，创新产品有序推进海外获证。公司进一步推进创新性产品在国际业务市场的开拓力度，2023H1 海外销售收入同比增长超114.25%，目前已销售覆盖28 个国家，业务拓展至欧洲、拉美、东南亚等地；其中，Minos 腹主动脉覆膜支架和Hercules LowProfile 直管型覆膜支架在哥伦比亚成功完成首例植入，分别累计进入15 和16个国家，Castor 分支型主动脉覆膜支架已累计进入13 个国家，Hercules 球囊扩张导管（Φ40）作为国内首先成功开发的配合主动脉介入手术治疗的球囊扩张导管，于2016 年取得CE 认证，现已进入8个海外国家销售。公司创新产品临床表现优异，随着海外市场深入开拓，有望为公司带来稳健业绩增长。
　　3. 坚持技术创新，在研管线储备充足，长期增长动力可观。2023H1，公司进一步加大在主动脉及外周血管介入等领域的研发投入，合计费用1.21 亿元（YoY+101.52%），占公司营业收入的19.43%（YoY+6.37pct）。1）主动脉血管介入业务方面，自研阻断球囊已完成注册资料递交；Cratos 分支型主动脉覆膜支架及输送系统已完成上市前临床植入，目前在临床随访阶段；胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM 临床植入，目前在临床随访阶段。2）外周血管介入业务方面，外周静脉业务的静脉支架系统处于注册阶段；腔静脉滤器已完成上市前临床植入；机械血栓切除导管处于上市前临床植入阶段；外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均已完成注册资料递交。3）肿瘤介入业务方面，TIPS 覆膜支架系统处于上市前临床植入阶段。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营收分别为12.08、15.70、20.38亿元，同比增速分别为34.70%、29.98%、29.84%，归母净利润分别为4.66、6.07、7.92 亿元，同比增速分别为30.71%、30.07%、30.49%，对应当前股价PE 分别为25、19、15 倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新品研发及注册不及预期，市场拓展不及预期，技术更新迭代风险，带量采购降价风险，原材料价格上涨风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，国际形势变化风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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