常宝股份(002478)2023年半年报点评：先进产能持续释放 汇兑收益助推业绩

　　事件描述：公司发布2023 年半年报：2023H1，公司实现营收34.59 亿元，同比增长25.9%；归母净利润4.5 亿元，同比增长150.6%；扣非归母净利4 亿元，同比增长128.7%。2023Q2，公司实现营收16.38 亿元，同比减少1.6%、环比减少10.1%；归母净利润2.52 亿元，同比增长78.8%、环比增长26.7%；扣非归母净利2.36 亿元，同比增长66.2%、环比增长43.8%。
　　点评：产销规模持续增长，毛利率同比提升
　　① 量：产销规模持续增长。公司全球领先的PQF 生产线自2021 年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，公司产销规模持续增长。
　　② 价：毛利率同比提升，财务费用大幅缩减。得益于油气需求高景气，叠加制造成本下滑，使得公司2023H1 毛利率同比提升6.26pct 至18.15%。2023Q2，公司毛利率为17.29%，同比提升4.72pct，环比下滑1.64pct。同时，受利息收入增加，汇兑损益变动影响，Q2 公司财务费用为-1.04 亿元，环比减少1.12 亿元，同比减少0.35 亿元。
　　未来核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线① 油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。2023 年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面，2022 年9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023 两年火电将新开工1.65 亿千瓦，每年核准8000 万千瓦，2024 年保证投产8000 万千瓦，预计三年总量在2亿千瓦，公司火电锅炉管需求有望得到提振。
　　② 公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务，引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF 连轧机组，并于2021 年6 月18 日投产试运行。公司目前已具备100 万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司2023H1 产销量同比保持增长，。
　　③ 新建新能车用管产线，打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5 万吨的新能源汽车用精密管产线，预计项目达产后新增年营业收入5.25 亿元，年利润总额6307 万元，项目税后IRR 为11.65%，税后投资回收期为9.33 年（含建设期）。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业，提升公司特色产品市占率。
　　盈利预测与投资建议：我们认为，受益于行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司2023-25 年归母净利润预计依次为6.99/6.19/7.25 亿元，对应8 月28 日收盘价的PE 为8x、9x 和8x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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