东方电热(300217)：新能源装备高增 预镀镍静待放量

　　业绩简评
　　8 月28 日，公司发布1H23 业绩。1H23 公司收入20.5 亿元，YoY+18.2%，归母净利润1.92 亿元，YoY+31.3%，毛利率21.2%，YoY+0.83pct；其中2Q23 公司收入11.4 亿元，YoY+15.6% ，QoQ+25.6%，归母净利润1.25 亿元，YoY+40.8%，QoQ+85.1%，毛利率22.8%，YoY+1.7pct，QoQ+3.5pct。业绩符合预期。
　　经营分析
　　1、在手订单进入交货高峰，新能源装备营收翻倍增长。1H23 公司新能源装备收入9.9 亿元，YoY+105%，毛利率25.5%，YoY-2.8pct，主因上年末结余的在手订单进入交货高峰期。另外，1H23 公司在多晶硅领域新接订单10.03 亿元，非多晶硅领域新接订单1.8 亿元；熔盐储能、高炉炼钢加热器等新产品有望24 年贡献业绩。
　　2、定点项目订单逐步兑现，电车PTC 预计未来进一步放量。1H23公司新能源汽车元器件收入1.2 亿元，YoY+35.8%，毛利率24.0%，YoY+0.1pct。公司于22 年完成了多家新能源车企的新签定点，从23 年4 月起陆续批量交付，预计24 年起迎更大规模放量，今年新定点工作也在积极推进，多家车企已达成共识。
　　3、预镀镍需求短时承压，连续退火线落地后有望突破动力领域订单。由于下游4680 动力电池尚未进入大规模量产，叠加消费电子市场需求恢复缓慢，1H23 子公司东方九天实现收入6480 万元，YoY-27.1%。目前公司已与北美车企签订保密协议并进行技术对接，完成LG 总部认证，与无锡金杨、东山精密签订合作协议，9 月连续退火线落地后有望在动力领域获得实质性订单突破。
　　4、受制于价格年降，家电PTC、光通信材料业务收入同比下降。
　　1H23 公司家电PTC 收入6.3 亿元，YoY-11.2%，主因个别主要空调客户需求下降以及行业价格年降因素影响；光通信材料收入2.8 亿元，YoY-30.5%，主因产品价格下降较大。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司为预镀镍钢国产替代先行者，预镀镍业务有望迎爆发式增长，电加热器相关业务不断横向拓展稳中有升。23-25 年，我们预计公司归母净利润4.5/6.1/7.5 亿元，对应EPS 分别为0.30/0.41/0.50元，对应PE 分别为18/13/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游新能源汽车需求不及预期风险、下游消费电池需求不及预期风险、下游大圆柱电池产能落地不及预期风险、预镀镍钢材料客户验证不及预期风险、下游光伏行业需求不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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