宋城演艺(300144)：业绩修复提速 暑期客流&收入已超19年同期

　　2023H1公司实现 营收7.41 亿元/+562.85%/恢复至2019年同期的62%，归母净利润3.03 亿元/+1140.11%/恢复至2019 年同期的39%，扣非归母净利润2.95 亿元/+399.39%/恢复至2019 年同期的48%。2023Q2 单季实现营收5.06 亿元/+1816.03%/恢复至2019 年同期的85%，归母净利润2.42 亿元/+2459.70%/恢复至2019 年同期的58%，扣非归母净利润2.40亿元/+509.80%/恢复至2019 年同期的93%。
　　现场演艺全面恢复，上半年营收恢复至2019 年的72%，丽江&桂林项目表现亮眼。剔除2019 年同期六间房相关财务影响，上半年总营收恢复率达到72%。分业务看，2023H1 现场演艺实现营收5.85 亿元/占比79%/恢复至2019 年同期的72%；旅游服务业实现营收1.33 亿元/占比18%/恢复至2019 年同期的76%；其他业务实现营收0.22 亿元/占比3%/恢复至2019 年同期的42%。分项目看，存量项目杭州本部/三亚/丽江/桂林项目总营收分别为2.27 亿/1.06 亿/1.36 亿/0.73 亿，分别恢复至2019 年同期的57%/45%/95%/98%，丽江、桂林项目恢复领先；九寨/张家界/西安项目仍处于爬坡阶段，现场演艺分别实现0.24/0.19 亿/0.21 亿营收。此外，2023H1 公司轻资产项目确认设计策划费收入7635 万元/+454.38%。
　　盈利能力逐步恢复接近疫情前同期，桂林项目盈利能力大幅提升。
　　2023H1 公司综合毛利率达到64%/较2019 年同期-6 pct，其中杭州/三亚/丽江项目毛利率分别为60.73%/79.06%/80.40%，较2019 年同期分别-7pct/-7 pct/+1 pct。
　　投资建议：宋城旗下所有景区已全面恢复演出，随着团队游的恢复及暑期旺季的催化，业绩环比持续向好，宋城作为行业龙头成长看点丰富。
　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.24 亿/15.15 亿/17.62 亿，对应PE 分别为31 倍/21 倍/18 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新项目发展不及预期，市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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