火星人(300894)：2023Q2业绩同比回正实现双位数增长 水洗类产品收入增速较快

　　事件：2023 年8 月28 日，火星人发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收10.24 亿元（+0.05%），归母净利润1.36 亿元（-1.77%），扣非归母净利润1.25 亿元（+4.52%）。2023Q2 公司实现总营收6.12 亿元（+6.86%），归母净利润0.87 亿元（+11.20%），扣非归母净利润0.84亿元（+22.82%）。
　　2023Q2 营收端同比增速恢复增长，水洗类产品收入实现较快增速。1）分季度来看，2023Q2 公司实现营业收入6.12 亿元（+6.86%），同比增速恢复增长，或系宏观经济增长动能持续增强，叠加公司线上渠道收入增长的拉动；根据奥维云网数据，2023H1 线上零售额、零售量分别实现7.23 亿元（+8.6%）、6.57 万台（+2.1%）。2）分产品来看，2023H1 集成灶产品营收8.88 亿元（-1.09%），水洗类产品营收0.82 亿元（+32.89%），集成灶产品收入较为稳健，水洗类产品收入增速实现较快增长。
　　2023Q2 毛净利率双升，确认股份支付费致使研发费用率提升。1）毛利率：2023Q2 毛利率为47.50%，同比+2.01pct，提升幅度较大或系产品结构优化、原材料价格下降等因素所致；2）净利率：2023Q2 净利率为14.19%，同比+0.66pct，涨幅略小于毛利率主系期间费用率提升。3）费用端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.54%/4.25%/5.76%/-1.17%，同比分别+0.87/-0.12/+0.86/-0.51pct，其中研发费用率提升主系公司实施股权激励计划，确认股份支付费用所致。
　　研发端持续坚持技术升级，渠道端积极实施全渠道发展战略。1）研发端，截至2023H1 公司已取得500 多项专利，其中发明专利20 项，并在蒸汽炉、多重节能和洗碗机等技术方面拥有深厚的技术储备。2）渠道端：
　　a）线下/线上渠道：线下构建从一二三四线城市到乡镇的全国性销售网络，线上先后入驻天猫、京东、苏宁、抖音、快手等电商平台，持续保持线上电商渠道集成灶行业领先优势；b）下沉渠道：先后进驻京东小店、天猫优品和苏宁零售云；c）家装渠道：布局精装修市场并将销售前置，目前已与主流家装公司维尚家居、圣都装饰、匠人智装、嘉宝家居等知名品牌合作。d）工程渠道：在确保资金风险可控的情况下稳步推进渠道建设，同时参与制定《房地产集成灶招标采购与应用作业指引》。
　　投资建议：行业端：随着国内经济复苏、集成厨电产品市场认可度提升以及地产行业积极政策信号释放，供给端各品牌产品不断推陈出新，未来集成灶行业规模有望持续提升。公司端：作为龙头企业有望分享行业增长红利；依托全渠道发展战略和持续的研发积累，不断拓展产品矩阵，持续为公司收入业绩增长注入新动力。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为3.70/4.44/5.28 亿元，对应EPS 分别为0.90/1.09/1.29 元，当前股价对应PE 分别为21.63/18.01/15.14 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：房地产市场波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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