乐普医疗(300003)：新冠高基数影响表观业绩 创新产品表现稳健

事件:公司发布 2023年半年报，2023H1实现营业收入43亿元（-19.4%），归母净利润9.6 亿元（-24.2%），扣非归母净利润9.1 亿元（-28.4%）。
新冠高基数影响表观增速。分季度来看，公司2023Q1/Q2 单季度营业收入分别为24.4/18.6 亿元（ -4.4%/-33.1%），实现归母净利润分别为6/3.7 亿元（+9.5%/-49.6%）。单Q2季度业绩下滑主要系去年同期新冠产品高基数影响。
从盈利能力来看，公司2023 年H1 毛利率为64.9%（+2.8pp），销售费用率为18.7%（+3.3pp），管理费用率为8.8 %（+2pp），基本保持稳定。净利率为23.2%（-1.1pp）。
创新器械产品增长稳健，新业务持续拓展。分业务看，器械板块收入20.2 亿元（-32.6%），其中心血管植介入创新产品组合营收同比增长13.3%，外科麻醉业务同比增长21.2%，公司已取得中国 NMPA 批准的II、III 类医疗器械注册证594 个，欧盟CE 认证239 项、美国FDA 认证33 项。药品板块收入16 亿元（-8.5%），其中制剂（仿制药）收入14 亿元，原料药收入1.9亿元，其中公司西格列汀片、恩格列净片、甲磺酸多沙唑嗪缓释片、瑞舒伐他汀钙片已获批上市。医疗服务及健康管理板块收入6.9 亿元（+15.2%），公司基于乐普云平台，聚焦医疗级心脏监测、居家健康监测及智慧康复护理三大服务，为各级医院和个人消费者提供各类生命体征监测产品和服务，其中心电检测类产品依托人工智能AI-ECG Platform，可远程提供长程动态心电监测服务。同时公司在消费医疗开展战略布局，在皮肤科、眼科、齿科均已有产品面世，有望贡献新增长点。
创新产品管线丰厚，股权激励彰显信心。2023 年H1公司研发投入6亿元，占营收比重14%，主要用于加快创新产品的研发力度，目前公司创新产品矩阵日益完善，未来四年有望上市重磅产品26项，随着创新产品兑现，公司抵御集采风险的能力更强，叠加公司“创新、服务、国家化，融合、增效、稳发展”的战略方向，公司有望向心血管全产业链龙头迈进。
盈利预测与投资建议：预计公司2023~2025 年归母净利润25.1、29.9、34.2亿元，EPS 分别为1.34、1.59、1.82 元，对应PE 分别为14、11、10 倍。公司创新器械占比持续提升，战略转型效果逐步显现，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，创新产品放量或不及预期、疫情反复的影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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